戴尔试水笔记本无线充电 顺络电子片式电感稳健扩张
据悉,无线充电联盟(A4WP)已将无线充电技术触角由移动设备拓展至笔记本电脑领域,PC大厂戴尔或抢先试水,推出首款支持无线充电的笔记本产品。$顺络电子(002138)的电感材料可用于无线充电领域,并且已涉足无线充电天线技术研发,接下来将逐年积极扩张。
顺络电子主营依然以$片式电子元件为主:以目前的情况看,公司营收来源主体依然以片式电子元件为主,叠层电感、功率电感、绕线电感类产品的整体占比超过 70%。近年以来公司下游产品的结构调整得很好,各类消费电子产品的应用大约占到总体的 30-40%,其余的是智能终端、通信基站以及小部分新能源类产品应用。消费电子类与通信类产品的布局非常合理,因而今年全年都表现出了均衡稳定的发展态势。
公司的产能依然在逐年积极扩张:2007 上市之初,公司片式电感的年产能只有 35.7 亿只,而经过多年的发展,目前片式电感产能已经接近 300 亿只,在完成今年非公开发行扩产计划后,明年年底前公司的片式电感产能将达到近 450 亿只的水平。虽然随着智能终端的普及,$片式电感行业的发展也非常迅速,但公司的每年的产能增长速度远超行业 15%的平均增长率,目前在片式电感生产领域内公司主要的对手有 Murata、TDK、Taiyo Yuden、Toko 等,目前叠层电感产能已进入全球前三,在明年扩产后规模优势将进一步得到巩固。
与上海德门的合作为天线领域注入全新活力:公司六月对上海德门定增后拥有其 20%股权,成为德门电子董事长张斌之外的第二大股东。与上海德门的合作为顺络在天线领域的拓展打下了很好的基础:据了解,上海德门是 MTK 在大陆地区指定三家 NFC 天线供应商之一,同时 PDS 天线也得到了$三星、联想等厂商的认可,未来有可能会在相关领域与后者展开进一步合作。公司目前与德门在天线的研发和制造方面的合作进行得非常顺利, 同时亦共享市场渠道,因此,我们认为,虽然今年公司 NFC、感应线圈等方向的出货量比较小,但如果明年 NFC 和 PDS 等天线新技术的市场有望出现突破点,公司相关领域依然值得期待。
电子变压器等待市场放量:贴片式$电子变压器项目是公司今年新投入的项目,设计产能 4000 万只每年,主要用于家电、消费类电子、LED 照明等领域,目前已能够实现量产,但是市场应用还未起势,近阶段出货量尚小,因而今年对主营的贡献也比较少,需要等待下游 LED民用照明的市场的大规模发展才能对营业收入做出更大的贡献。
智能手机领域还有继续增长的空间:随着智能手机 CPU 多核多线程逐渐成为市场的主流,以及现在智能手机功能芯片应用的逐渐增多,越来越多的电感被使用于手机中。以绕线$功率电感为例,譬如在 MTK 的方案中,单核的手机只需配臵 0-2 颗电感,双核要使用 3-7 颗,四核与八核要上升到 7-15 颗左右,而其它功能性芯片的 DC2DC 以及总线 EMI滤波抑制至少要使用 2-3 颗电感,一块手机电路板上的电感使用量相当可观。目前公司是 MTK 和高通方案指定供应商,若明年高通发力推广中低端方案的话,顺络有望借力高通方案在片式电感领域得到进一步发展。另外,公司目前已经是华为中兴联想等国内智能终端厂商的稳定供应商,如来年能进一步提升国内份额,并继续拓展一些国外大品牌客户的话,亦将成为推动片式电感继续维持较高成长动能的重要助力。
投资建议:
我们认为,顺络电子受益于行业的成长与片式电感产能的积极扩张,四季度至明年将继续维持目前的成长步调稳健成长。从短期来看,NFC 天线与感应线圈的市场尚在逐步培育和发展的过程中,盈利兑现还需等待;电子变压器方面则要期待明年 LED 民用市场方面能否逐渐起势。 简而言之, NFC天线与感应线圈是新兴市场领域,而电子变压器的整个全球市场空间更大。预计 13-15 年公司的 EPS 分别为 0.525、0.652、0.762 元,短期来看公司目前股价对应今年与明年 EPS 的估值分别为 34.3 倍和 23.6 倍, 给予增持评级,但近期行业指数上涨较多,投资者应注意短期波动风险。
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