据悉，无线充电联盟(A4WP)已将无线充电技术触角由移动设备拓展至笔记本电脑领域，PC大厂戴尔或抢先试水，推出首款支持无线充电的笔记本产品。$顺络电子(002138)的电感材料可用于无线充电领域，并且已涉足无线充电天线技术研发，接下来将逐年积极扩张。

顺络电子主营依然以$片式电子元件为主：以目前的情况看，公司营收来源主体依然以片式电子元件为主，叠层电感、功率电感、绕线电感类产品的整体占比超过 70%。近年以来公司下游产品的结构调整得很好，各类消费电子产品的应用大约占到总体的 30-40%，其余的是智能终端、通信基站以及小部分新能源类产品应用。消费电子类与通信类产品的布局非常合理，因而今年全年都表现出了均衡稳定的发展态势。

公司的产能依然在逐年积极扩张：2007 上市之初，公司片式电感的年产能只有 35.7 亿只，而经过多年的发展，目前片式电感产能已经接近 300 亿只，在完成今年非公开发行扩产计划后，明年年底前公司的片式电感产能将达到近 450 亿只的水平。虽然随着智能终端的普及，$片式电感行业的发展也非常迅速，但公司的每年的产能增长速度远超行业 15%的平均增长率，目前在片式电感生产领域内公司主要的对手有 Murata、TDK、Taiyo Yuden、Toko 等，目前叠层电感产能已进入全球前三，在明年扩产后规模优势将进一步得到巩固。

与上海德门的合作为天线领域注入全新活力：公司六月对上海德门定增后拥有其 20%股权，成为德门电子董事长张斌之外的第二大股东。与上海德门的合作为顺络在天线领域的拓展打下了很好的基础：据了解，上海德门是 MTK 在大陆地区指定三家 NFC 天线供应商之一，同时 PDS 天线也得到了$三星、联想等厂商的认可，未来有可能会在相关领域与后者展开进一步合作。公司目前与德门在天线的研发和制造方面的合作进行得非常顺利， 同时亦共享市场渠道，因此，我们认为，虽然今年公司 NFC、感应线圈等方向的出货量比较小，但如果明年 NFC 和 PDS 等天线新技术的市场有望出现突破点，公司相关领域依然值得期待。

电子变压器等待市场放量：贴片式$电子变压器项目是公司今年新投入的项目，设计产能 4000 万只每年，主要用于家电、消费类电子、LED 照明等领域，目前已能够实现量产，但是市场应用还未起势，近阶段出货量尚小，因而今年对主营的贡献也比较少，需要等待下游 LED民用照明的市场的大规模发展才能对营业收入做出更大的贡献。

智能手机领域还有继续增长的空间：随着智能手机 CPU 多核多线程逐渐成为市场的主流，以及现在智能手机功能芯片应用的逐渐增多，越来越多的电感被使用于手机中。以绕线$功率电感为例，譬如在 MTK 的方案中，单核的手机只需配臵 0-2 颗电感，双核要使用 3-7 颗，四核与八核要上升到 7-15 颗左右，而其它功能性芯片的 DC2DC 以及总线 EMI滤波抑制至少要使用 2-3 颗电感，一块手机电路板上的电感使用量相当可观。目前公司是 MTK 和高通方案指定供应商，若明年高通发力推广中低端方案的话，顺络有望借力高通方案在片式电感领域得到进一步发展。另外，公司目前已经是华为中兴联想等国内智能终端厂商的稳定供应商，如来年能进一步提升国内份额，并继续拓展一些国外大品牌客户的话，亦将成为推动片式电感继续维持较高成长动能的重要助力。

投资建议：

我们认为，顺络电子受益于行业的成长与片式电感产能的积极扩张，四季度至明年将继续维持目前的成长步调稳健成长。从短期来看，NFC 天线与感应线圈的市场尚在逐步培育和发展的过程中，盈利兑现还需等待;电子变压器方面则要期待明年 LED 民用市场方面能否逐渐起势。 简而言之， NFC天线与感应线圈是新兴市场领域，而电子变压器的整个全球市场空间更大。预计 13-15 年公司的 EPS 分别为 0.525、0.652、0.762 元，短期来看公司目前股价对应今年与明年 EPS 的估值分别为 34.3 倍和 23.6 倍， 给予增持评级，但近期行业指数上涨较多，投资者应注意短期波动风险。

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