顺络电子：LTCC将有望成为未来业绩的重要增长点
2012-06-08 09:37:56
来源：http://ic.big-bit.com/|3
顺络电子深度研究:内生式增长的行业龙头
目前全球电子行业景气度正处于回暖阶段，我们认为2 季度是电子行业的景气度底部。公司去年受景气低迷的影响，产能利用率较低，且原材料价格大幅上升严重拖累了公司业绩。2012 年这些对业绩有着较大负面影响的因素将逐渐减弱，公司业绩有望出现拐点。
内生式增长带来较大的业绩提升。公司的业绩的提升主要依靠内生性增长而非外延式扩张。从公司历年的成本控制及期间费用控制与净利率的关系来看，毛利率对公司的净利率水平有着非常大的影响。我们通过对原材料、产能利用率以及人工成本的变化对公司的毛利率进行了测算，预计公司2012年毛利率将有较大的提升。
LTCC将有望成为公司未来业绩的重要增长点。低温共烧陶瓷技术(LTCC)是近年发展起来的令人瞩目的整合组件技术，已经逐渐发展成为无源集成的主流技术。LTCC是订制品，主要应用于高频通讯领域，公司正在加深和高通等厂商的合作，未来该产品有望逐渐放量。另外，公司由于在交期等方面比主要日本竞争对手段很多，未来，公司有望占据更多的市场。
绕线式电感未来有望放量。目前公司主要产品片式电感广泛应用于电脑、通讯设备、视频音频设备、消费类电子产品等，由于下游需求持续保持旺盛，且智能终端对绕线式电感的需求增加较多，下游客户对绕线式电感方面需求有所增加，未来公司计划加大在绕线式电感方面的投入，未来几年内公司绕线式电感有望放量。
上调至“买入”投资评级。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.41元、0.59元、0.75元。对应于上一交易日收盘价计算，动态PE分别是25倍，17倍和14倍，考虑到公司的估值及公司的成长性，我们上调公司的投资评级至“买入”。
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