摘要：  两周之前，德豪润达宣布入主雷士照明后，它将作为一股新力量空降雷士照明，自此，雷士照明董事会的内部斗争将更加波诡云谲。

关键字：  雷士照明，LED，德豪润达，芯片

两周之前，德豪润达宣布入主雷士照明后，它将作为一股新力量空降雷士照明，自此，雷士照明董事会的内部斗争将更加波诡云谲。

1月11日，德豪润达董事长王冬雷、雷士照明原创始人兼原董事长吴长江、赛富亚洲(雷士照明第二大股东)创始合伙人阎焱等人，齐聚深圳开雷士照明董事会，共同商议雷士照明董事会成员的变动、未来在LED领域的布局。

在这次董事会上，王冬雷作为非执行董事进入雷士照明董事会，吴长江被任命为雷士照明CEO。阎焱继续任非执行董事长。

吴长江表示：“我的目的是按照我的想法我的战略来做雷士(照明)。”他和王冬雷的君子协定是互相不干涉：即吴长江不干涉德豪润达的运作，王冬雷也不来干涉雷士照明的日常经营。他认为，他和阎焱有时过于对立，“王冬雷的加入可以起到微妙的平衡作用”。

无论雷士照明的其他股东是否做好准备，雷士照明都将进入王冬雷、吴长江、阎焱的三巨头时代。他们三人既各怀算盘，又有共同目标，互相制约的同时也不免眉来眼去。“三巨头”时代的雷士照明，能如吴长江期望的迅速在LED领域打下一席之地吗?

还原“换股”交易：迅雷不及掩耳

2012年12月27日，雷士照明与德豪润达双双公告，大意是德豪润达已从公开市场买入雷士照明约8%的股票，出资9.5亿港元从吴长江处买入约12%雷士照明的股权;同时，吴长江拟出资约7.6亿元参与德豪润达定向增发，若顺利完成，则将持有德豪润达9.3%的股权。

这一系列交易，被认为德豪润达和吴长江近似做了一个换股交易。交易横跨港股和A股;王冬雷个人出资5.86亿，德豪润达出资约5.6亿，不到12亿人民币的代价，保住其德豪润达股权不被稀释，并控股雷士照明，从而得到在LED领域最有价值之一的渠道。对于谋求全产业布局的德豪润达，这是一步高明且相对低价的棋。

这一交易，不是吴长江和王冬雷深思熟虑后的结果。

吴长江告诉记者，去年十月份，他和王冬雷第一次见面。德豪润达董秘邓飞也表示，在此之前，德豪润达和雷士照明只洽谈过业务和产品上的合作，不涉及资本市场的合作。

德豪润达毫无疑问是一个“快”公司。2009年以前，王冬雷和德豪润达不曾涉足LED产业。2009年，德豪润达开始狂砸钱投资LED产业，先后两次定向增发筹资超过30亿元，赶上地方政府愿意大手笔补贴，德豪润达三年内布局LED的外延片、芯片、封装，且其产能在中国内地的公司中是绝对的第一梯队。

这一次，德豪润达又通过控股雷士照明获得了渠道。

王冬雷平日非常低调，LED业内人士见过他的都不多，对他的印象仅限于：“他在LED领域铺得很快。”铺得快的潜台词是，如果王冬雷赌对了LED趋势，那么王冬雷或许一将功成;如果赌错趋势，那么德豪润达因其庞大的前期投资，回旋余地很小，而可能等不到LED行业爆发，即先陷入极大的危机。

1月10日，王冬雷在德豪润达的LED新品发布会中宣称：“中国LED市场将会在24个月内爆发，至少德豪润达已经具备了这个能力。”——可以说，王冬雷、德豪润达赌对还是赌错，两年内即可见分晓。

这一发布会，德豪润达邀请了雷士照明的独立董事王锦燧到场。王锦燧是中国照明协会理事长，照明行业的资深专家。

而吴长江将自己，甚至是将雷士照明的命运，同德豪润达与王冬雷绑在一起，背后有个因素是：他觉得别无选择。

1月6日，当被问到为何将股份卖给德豪润达，自此彻底远离雷士照明大股东之位时，吴长江自陈心迹：“从某种程度上也是不得已，现在又能怎样?我照样回不到董事会。我的目的就是按照我的想法我的战略来做雷士。今天Andy(指阎焱)也表示支持我的。董事会的游戏规则我会遵守，什么事情大家多商量，我们三个人多商量。”

同时，吴长江深知雷士照明在LED领域的布局不足：“我们双方合作，肯定是德豪获益更多，从目前来看投入产出比是他们更合算一些;但雷士也面临一个坎，面临要转型，要大量做LED，如果我自己开发，没有芯片会受制于人，但如果研发，可能时间不够;如果自己研发得不够好，那更不行。虽说(LED)上游是过剩的，但也有机会，看谁能杀出去。”

此外，吴长江认为德豪润达的技术和产品不错，而且“德豪润达此前的投入，都是王冬雷个人连带担保的，说明他魄力很大，敢冒这么大的险。”——之前德豪润达做定向增发时，定增对象之一就是王冬雷。

能否1+1>2?

1月6日，吴长江、阎焱、王冬雷、施耐德代表几方的首次会面，地点在北京。

1月11日，几方又齐聚深圳开董事会。本报记者获悉，在这次董事会上，王冬雷作为非执行董事进入雷士照明董事会，吴长江被任命为雷士照明CEO。阎焱继续任非执行董事长。

当天下午一点，雷士照明公告，短暂停牌，以待公司发出一份有关内部资料的公告。

吴长江得以名正言顺执掌雷士照明，结束他以“临时运营委员会负责人”身份管理雷士照明日常经营的日子。

邓飞乐观地认为，“雷士照明的股权不复杂，我们加入后就不复杂了。目前我们控股20.05%，我们是雷士照明目前最大的单一股东。此外，吴长江手里还有近7%;我们跟吴长江合作，至少在意见和表决权上是一致的。”

德豪润达和雷士照明的换股交易中，有一个条款，即德豪润达任何时候，都能以每股2.95港元的价格，买入吴长江手中剩下近7%的雷士照明股权。

邓飞告诉记者，条款设置中，德豪润达不必要一次性买入所有股权，可以分批买。“我们考虑万一极端的情况下，其他资本要来染指这个事情，我们随时可以向吴总买股票，这实际上是为下一步的不可预测性留出了空间。”言下之意是，德豪润达将稳坐雷士照明大股东之位。

邓飞强调，德豪润达控股雷士照明，是一个产业投资，其考量是，现在就算有人砸下16亿港元，也做不出雷士照明这一品牌和渠道。德豪润达和吴长江先生都希望把品牌和渠道做得更好，给德豪润达和雷士照明都带来更大的利润。他认为，德豪润达和雷士照明有较大的互补优势，有信心可以1+1>2。

吴长江对双方合作的愿景是：“从我未来的战略设计来说，雷士做灯具，德豪做光源;即便以后德豪控股雷士，德豪那边我也是第二大股东，也是我们在控制，这样我们两边就双品牌运作;德豪的光源，我可以卖给其他的公司，飞利浦、欧普都可以，从国内来看，其他的竞争对手都不太可能在上游上有类似这么大的能力。”

吴长江指出，他和王冬雷和谐合作的重要前提是“他的事业(即德豪润达)，我不能去干涉，大家都给对方空间;雷士的事情是我的事业，他也不太会来拿，这点是我们能够相互理解的前提;这样大家都讲规则;这也是中国人的道义，中国式的合作方式。”

此外，吴长江认为：“以前雷士主要是我和Andy两个人在做主要决定，现在有三个人，也是一个好事，两个人总容易敌对，非你即我，而三个人则可以有一些微妙的平衡。”

但是，未来将如此美好吗?

一位LED企业高管分析：“吴长江把雷士照明当做他的心头肉，除了他，别人也控制不了雷士照明。渠道跟资本无关。除了吴长江，其他不管谁想控制雷士的渠道，都很难做到——已经折腾两遍了;但王冬雷大手笔入主雷士照明，必然要借用雷士照明的渠道多销德豪润达的LED产品，但这未必符合雷士供应商的利益。双方未来有冲突是必然的。”

此外，有消息说，王冬雷下一步将争夺雷士照明董事长职位。目前形成的阎、吴、王三人的暂时平衡局面，将马上面临挑战。