茂硕电源2012年半年报点评:LED驱动电源成长明确、下半年业绩增长确定性高
摘要： 茂硕电源2012年半年报点评:LED驱动电源成长明确、下半年业绩增长确定性高
上半年净利润同比增长7%，基本符合预期
12年上半年公司实现营业收入2.40亿元(-16.95%);营业利润0.31亿元(-4.30%);归属母公司净利润0.29亿元(+7.11%);扣非后净利润为0.26亿元(-3.14%)。EPS为0.30元，基本符合我们预期。公司预计1-3Q净利润为0.41亿元~0.49亿元之间，同比增长0%~20%。分业务来看，消费电子电源和LED驱动电源业务收入分别为1.52亿元(-30.16%)和0.78亿元(+13.42%)。
12年Q2费用率下降带动净利润同比上升
12年H1公司综合毛利率为25.59%，同比基本持平;综合费用率为12.02%，同比下降2.7个pt。费用率下降的主要原因为上市后募集资金产生的利息收入导致财务费用为负。
分季度来看，12年Q1净利润为812万元，同比下滑20%。Q2为2149万元，同比增长23%，带动12年H1业绩实现正增长。Q2净利润快速增长的主要原因是上市费用在Q1计提后，管理费用率下降，以及利息收入增加利润。
下半年公司看点在于大功率LED驱动电源业务的快速增长
我们保守预计公司全年消费电子电源业务将下滑20%左右。下半年公司的主要增长将来源于大功率LED驱动电源业务。公司目前LED驱动电源产品订单饱满，收入达到2000万元/月以上。为满足订单需求，公司计划提升50%的产能。新增产能预计将在9月底投产，4季度开始贡献产出。在订单保证的前提下，4季度公司大功率LED驱动电源收入有望达到3000万元/月。下半年LED电源业务收入有望达到1.5亿元，同比增长80%以上。
风险提示
广东省LED工程项目推进时间低于预期，导致公司LED业务不达预期。
LED业务将带动下半年业务实现快速增长，维持“推荐”评级
预计12/13/14净利润分别为0.71/0.92/1.15亿元，同比增长32%/29%/26%。EPS分别为0.73/0.95/1.19元/股，目前股价对应动态市盈率分别为29/23/18倍。下半年净利润增速预计将达到60%，从而带动全年业绩实现反转。下半年公司业绩向上增长趋势明确，给予“推荐”评级。
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