公司预告 2014 年业绩同比增长50.25%-72.35%，符合当前市场预期：公司发布2014 年业绩预告，预计2014 年实现归属于上市公司股东净利润约2.72-3.12 亿元，同比增长50.25%-72.35%，对应EPS 为0.41-0.47 元。据此测算，2014 年四季度单季盈利区间为1.48-1.88 亿元，同比增长116.75%-175.35%，对应EPS 为0.22-0.29 元。另外，公司2014 年非经常性损益主要系募集资金利息收入及政府补助，预计对净利润影响约5200 万元。公司业绩预告基本符合当前市场预期。

逆变器与电站系统集成规模大幅增长，促进2014 年业绩高增长：公司2014 年前三季度确认电站规模约50MW，预计四季度确认110MW 左右，全年约160MW，贡献利润约1.6 亿。公司借助主导产品逆变器性价比、质量、品牌的优势，进一步拓展国内外市场，使得阳光电源经营规模和经济效益得以快速提高，逆变器2014 年销量大幅增长，预计确认规模约4GW，同比增长近40%，贡献利润约1.1-1.6 亿元。逆变器与电站系统集成业务两轮驱动，促进2014 年业绩实现高增长。

配额制 2015 年上半年有望出台，国内将迎来光伏装机大年：2014 年国内预计仅有10-11GW 的装机量，尤其分布式远低于能源局8GW 的目标。2014 年12 月24 日连发三文《关于做好2014 年光伏发电项目接网工作的通知》、《关于做好太阳能发展“十三五”规划编制工作的通知》、《关于推进分布式光伏发电应用示范区建设的通知》显示出能源局的坚定决心，未来分布式政策大概率加码。目前电改方案推进顺利，下一步配额制亦有望于2015 年上半年出台，其指导思路“高于能源规划，但不会够不着”，并通过节能减排和碳交易来督促执行，这将倒逼地方政府加速分布式商业模式走向成熟，火热的“地面分布式”将为分布式需求兜底，示范区3.35GW 的装机目标再添安全垫。我们预计2015 年国内装机量有望达到15GW，较2014 年增长40%-50%。

逆变器推出新品巩固龙头地位，加码光伏电站大幅增厚业绩：国内2015 年迎来光伏装机大年，公司逆变器与电站EPC 业务都将直接受益。一方面，公司2014 年重点推出大型光伏逆变器SG500MX-M，以多电平、模组化、多路MPPT 等“3M”智能优化设计，提升了光伏系统发电量、可靠性和运行安全性，逆变器的智能化水平明显提升;同时还推出了全球第一款效率超过99%的商业化逆变器SG60KTL，也是当前全球最大功率的组串逆变器。各类等新产品的推出，进一步提升公司满足不同客户需求的能力，提高公司的市场竞争力，巩固公司国内逆变器的龙头地位。另一方面，公司变更超募资金投资项目，投资5 亿元加码光伏电站业务，包括建设150MW 电站项目(计划于2015 年5 月31 日建成并网)与开发150MW-500MW 光伏电站资源，结合2014 年延迟确认的电站EPC，那么2015 年电站业务将大幅增厚公司整体业绩。

千亿储能市场启动在即，强强联合抢先布局已获先机：国务院办公厅2014 年11 月印发的《能源发展战略行动计划(2014-2020 年)》将储能列入9 个重点创新领域之一，明确大容量储能、氢能与燃料电池列入重点创新方向，还要求科学安排储能配套能力以切实解决弃风、弃水、弃光问题，储能的战略地位逐步提升。海外陆续出台储能支持政策，国内亦迫切需要发展储能，预计后续会有储能的相关扶持政策出台。目前，储能正处于产业化的初期，预计到2020 年，储能产业的市场规模可能达到千亿，储能产业链有望享受大规模产业化带来的爆发性增长。公司与锂电池全球龙头三星SDI 合资设立锂离子储能电池包与变流系统两个合资公司，强强联合、抢先布局，双方优势互补，与各自原有产业完美结合，有望加速引领储能产业化进程，并在未来储能领域的掘金大潮中抢占先机。

投资建议：我们预计公司2014-2016 年的EPS 分别为0.46 元、0.87 元和1.23 元，对应PE 分别为35.3倍、18.5 倍和13.1 倍，维持公司“买入”的投资评级，目标价26 元，对应于2015 年30 倍PE。

风险提示：政策不达预期;产品价格竞争超预期;分布式项目推进不达预期;储能业务推进不达预期。

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