2006年有色金属行业演绎了一轮火爆的行情，2007年该行业是否还有大的投资机会？近日，就全球金属市场2007年的发展趋势，高盛亚洲有限责任公司大宗原材料及金属分析师沈松接受了上海证券报专访。

    “需求没去年强”
   
    上海证券报：请问您对今年全球金属市场整体走势如何看待？

    沈松：今年美国经济增长将放缓，将出现一个小的周期调整，在经济需求指数上，如制造指数，基金经理指数以及高盛的全球领先指数都有见顶往下走的趋势，因此从全球范围看，整个市场今年的需求没有去年那么强，但金属供需面趋紧的基本面没有改变，根据金属种类的不同在价格预测上会有一些区别。

    上海证券报：您觉得影响今年全球主要金属价格走势的场内外因素主要有哪些？

    沈松：这主要是看供需基本面和投资基金的作用，最近的金属价格调整就主要是投资基金引起的，而这两个因素永远存在，而投资因素很难预测，主要还是看供需基本面来决定价格。目前，很多由投机性因素支撑的金属价格泡沫已经破裂，比如铜价从最高点已下调了35%，高盛认为铜价有20%到30%是投机成份；不过投机因素也是根据供需基本面运行的。

    上海证券报：那么如果今年油价持续下跌会不会给金属市场带来下行压力？

    沈松：这种说法的分歧来源于油价为什么会下跌，如果油价是因为需求不足而下跌，那么对金属市场会产生压力；而如果是其他原因，就要看金属和原油在供应方面的区别，在金属供应比较紧张的情况下其影响不是很大。而且油价下跌对宏观经济软着陆有一定的支持作用，对金属的需求也会产生支撑作用。

    “铜价将会出现反弹”

    上海证券报：高盛对今年铜价做何判断，对全球铜矿山开发和铜冶炼行业的发展持何种观点？ 

    沈松：去年铜价平均3.05美元/镑，高盛预计今年铜价平均为3.09美元即6800美元/吨，虽然上半年有所下降，但下半年看涨。高盛预计今年全球铜缺口为28万吨，去年年初估计当年缺口为30万吨，结果全年为77万吨。从中国来讲，其需求有所恢复，供应仍会短缺，再加上一些不确定因素，铜价将会出现反弹。

    高盛之所以对铜价看好，是因为矿山新的产能释放需要很长时间，这是高盛的关键性观点。去年供应方不停地出事如停产，罢工等等，使得铜矿供应紧张，铜冶炼商无计可施，因此谁有资源谁就能够在供应趋紧铜价回弹之时获取最大利益。因为二者投资周期不同，冶炼业一两年即可达产，而大型矿山投资周期非常长一般要七到十年。在本轮场周期之中，尚未发现有大型矿山能够运行投产。

    “铝价下半年将回调” 

    上海证券报：高盛对今年电解铝行情有何看法，对中国氧化铝和电解铝行业去年的表现以及今年发展
有何评价？  

    沈松：高盛对铝市看得比较淡一点，而中国的铝业发展对国际市场起决定性因素。在电解铝行业铝行业盈利大幅度回升时，高盛关注下一轮国内电解铝的投资热潮会何时出现，铝行业和铜锌从产业链上看，铝土矿，氧化铝等各类资源都不短缺，下一轮产能建设只是一个时间问题，因此从供应方面紧缺与否看是一个较弱的品种。预计电解铝价格走势上半年比较稳定，下半年将有所回调，因为去年四季度启动的闲置产能较多，今年一季度还有部分启动，会对下半年市场有一个反应。 

    目前非中铝系氧化铝价格反弹和成本拉开很大空间，这几家大企业联合减产能不能维持高盛持怀疑态度，因为即使这几家减产还有一些中小企业产能将释放，中国氧化铝自给率迅速提升，对国际氧化铝需求大幅下降，对氧化铝价格起到了抑制作用。而在铝土矿方面，由于有氧化铝企业大量购买印尼的铝土矿，提升了其价格，但对全球市场影响并不大，因为国际大企业都有一个完整的产业链，早就有大量铝土矿的储备，印尼铝土矿保有量能够跟上中国需求，创出太高价格不太可能。 

    “比较看好锌” 

    上海证券报：那么高盛对镍、锌今年的市场行情做何判断？ 

    沈松：镍的供应比较紧张，而需求的关键是看下游不锈钢行业的承受能力，几年前，镍价在16000美元/吨左右就见顶了，因为下游不锈钢行业亏损，使需求受到抑制，即使在供应紧张的情况下镍也回调到12000美元/吨，而当下游通过传导机制把镍价上涨因素消化后，新一轮镍价上涨就开始了。高盛对锌也比较看好，因为其供应紧张，也没有大型新产能投产，大幅上调其价格预期。 

    “中国因素”是个持续因素 

    上海证券报：去年在全球金属市场上，“中国因素”总是被提及，那么今年“中国因素”将起到多大作用，会不会发生一些实质变化？ 

    沈松：“中国因素”是一个持续的因素，市场这一轮周期与上世纪九十年代不一样，从中长期来看，从需求方面有一个质的飞跃，就是因为“中国因素”的存在。其实去年在个别品种上“中国因素”还有负面效应，比如去年中国进口铜的增长是负数，市场就会估计中国对铜的需求是不是下降了？从而对铜价有一定负面影响。其主要原因还是在供需基本面上，但是高铜价确实使中国的需求放缓；但反过来看，现在铜价下跌使需求抑制的因素有所消除，使中国对全球金属需求的增长的影响力度在加大，高盛报告提及去年占全球新增铜需求的27%来源于中国，而今年会达到55%，也就是说世界铜消费增长的一半将来自于中国。 

    上海证券报：投资基金今年是否更倾向于小品种金属？在矿业资源呈更为集中的状况下，市场是否会被更容易操纵？ 

    沈松：预测基金走向很难，主要取决于供需基本面，看哪个金属基本面比较强，投行还是从基本面来看问题。而在品种供应方面，铜、镍等磁性原材料都比较集中，供应方的控制能力比较强，有没有市场操纵很难讲，主要看供应方能否提供足够的产量来满足需求，比如镍的库存非常低，有没有市场操纵因素在里面呢？肯定是有的，但在市场上交易就肯定会有一些操纵存在，而行业越集中，对产品价格支撑会越强