光储龙头再冲港交所，下一站押注SST！
近日，全球户用储能逆变器龙头德业股份（605117.SH）再次向港交所递交港股上市申请，中金公司、中信证券、招银国际担任联席保荐人。
这是继1月27日首次递表、资料于6个月有效期届满后自动失效后的第二次冲刺。为何这家A股市值已超千亿的户储龙头企业，要着急赴港上市？
德业股份于2021年4月在上交所主板上市。截至2026年8月4日，公司市值约1050亿元。此次赴港上市，根据招股书披露，募资将主要用于提升未来五年的研发能力、扩建生产基地与仓库以扩充产能、加强全球化营销与服务网络布局，同时补充营运资金。
数据显示，2026年前四个月，德业股份海外市场收入占比高达87.6%。产品已覆盖六大洲150多个国家和地区，其中欧洲和亚洲（不包括中国内地）成为主要地区。
图 / 德业股份2026招股书
对于海外收入占比已高达近九成的德业而言，港股上市的战略价值远不止于融资。
正如业内分析所言，当海外收入占比超过60%，港股平台的战略价值已从“可选项”变为“必选项”——全球化已从“卖产品”升级为“建产能+建品牌+建资本”三位一体。
港股上市将为德业提供国际机构认可的投资标的、潜在的海外并购支付工具以及更低的海外融资成本。
德业股份的成长轨迹，呈现了传统制造企业向新能源领域跨界转型的完整路径。
公司前身为宁波德业塑料有限公司，主要从事模具和注塑件制造。2016年，创始人张和君依托在家电领域积累的电力电子技术和精密制造能力，正式切入光伏逆变器赛道。2017年推出首款储能逆变器，2022年储能电池包产品下线，完成了从家电配件厂到新能源企业的转型。
招股书数据显示，2025年，公司实现营收122.24亿元，同比增长9.08%；归母净利润31.71亿元。2026年一季度，公司实现营收44.59亿元，同比增长73.8%，净利润11.88亿元，同比增长68.37%。
图 / 德业股份2026招股书
其中新能源业务的营收占比已从2023年的71%提升至2026年前四个月的93.9%，达到58.01亿元。
图 / 德业股份2026招股书
据行业信息，以2025年销售金额计，德业股份为全球第一大户用储能逆变器提供商，市占率达20.6%；同时在全球工商业储能逆变器市场以20.4%的市占率排名第二。
尽管德业股份业绩表现亮眼，但挑战同样不容忽视。
海外市场依赖与地缘风险。公司海外收入占比从2023年的58%快速上升至2025年的79.7%，2026年前四个月更是高达87.6%。这一高度依赖使其暴露在地缘政治和贸易政策风险之下。与此同时，欧洲市场的新能源业务板块销售收入占比约38.1%，单一区域集中度较高。
财务结构隐忧。招股书显示，德业股份借款从2024年底的10.1亿元回升至2025年的33.93亿元。另据新浪财经统计，德业应收账款合计从2021年的2.76亿攀升至2025年末的17亿元左右，存货和应收账款持续攀升。
竞争加剧与毛利率压力。储能电池包毛利率已从2023年的33.7%降至2026年前四个月的31.1%，受上游碳酸锂等原材料价格波动影响明显。
面对现实性难题，德业股份正在从两个维度构建下一代护城河。
一是碳化硅（SiC）技术转型。招股书显示，公司正将逆变器产品从传统硅基IGBT全面过渡至第三代SiC半导体技术。SiC器件开关频率远超传统硅材料，切换频率提升将使变压器、电感等磁性元件体积大幅缩减。转型完成后，不仅能缩小家用储能产品体积、降低制造成本，更对上游磁件供应商提出了高频化、低损耗、小型化的系统性升级要求。
二是固态变压器（SST）研发。招股书明确提及正在推进1.25MW至5MW可扩展、可并联的SST解决方案，以满足AIDC（AI数据中心）领域对供电稳定性、效率和安全性更高的场景需求。
但德业押注SST，本质上是一次高风险的战略切换。
第一，SST技术壁垒极高，重点依赖SiC器件和高频变压器，德业能否在短时间内完成技术突破存在不确定性；
第二，SST的研发和产业化需要持续大量的资金投入，这正是德业选择此时赴港上市的重要原因之一；
第三，竞争对手已经在抢跑——阳光电源的SST已经发布即可售，而德业的产品还在研发阶段，时间窗口并不宽裕。
SST/阳光电源
但反过来看，如果不押注SST，德业面临的将是户储市场增速放缓、毛利率持续下行的长期压力。赴港上市为德业打开了融资通道，而SST则为它提供了一个从“千亿市值”走向“更大市值”的可能性。
港股上市解决的是资金和国际化问题，但真正决定全球户用储能逆变器龙头德业股份长期价值的，是能否从逆变器企业成长为全球能源科技企业。当行业从“价格竞争”转向全球化、规模化竞争，德业能否在SiC技术转型、固态变压器等下一代技术方向上建立新的护城河，将决定其在全球第一的位置上能坐多久。
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