横店东磁：下半年需求复苏力度将进一步加大
2009-09-11 09:54:26
来源：光大证券研究所
第二季度盈利接近去年同期水平根据公司半年报，横店东磁今年上半年实现营业总收入5.59亿元，同比下滑34.1%，其中第二季度收入下滑28.6%，下滑幅度较一季度的40.5%出现收窄；上半年实现净利润5，025万元，同比虽下滑41.1%，但二季度净利润仅同比下降10.8%，已基本恢复至去年同期盈利水平。今年上半年公司实现每股收益0.12元。
市场需求上半年大幅萎缩，产品结构调整避免毛利率大幅下滑自去年四季度以来铁氧体磁材产品下游需求大幅萎缩，部分产品的价格也出现一定程度下滑。今年上半年公司部分低端产品的毛利率出现下滑，但通过提升高端产品占比，在相当程度上抵消了产品降价带来的负面影响。今年上半年，公司的综合毛利率同比仅小幅下降0.42个百分点。从未来来看，公司的产品结构升级仍将继续，高附加值、搞毛利率的产品占比会进一步增加。确实有效的带动公司业绩的稳步增长。
公司处于高弹性行业的复苏阶段从全球来看，铁氧体磁材产品的同质化程度较高，产品价格随需求波动的幅度较大，因此是一个高弹性行业。从目前情况来看，需求当前已出现明确的转暖趋势，下游厂商的订单已逐渐回升，行业整体开工率亦逐渐从最低时的不足40%提升到当前的70%～80%，这些信号都意味着下半年的情况会明显好于上半年。从趋势投资的角度来说，该行业已进入拐点右侧。
股价已充分反映上半年的悲观预期，给予“增持”评级去年四季度和今年上半年行业的糟糕表现已在公司股价上得到充分显现。按照我们预测，公司2009年～2011年每股收益分别为0.33元，0.44元与0.52元。当前股价对应2010年动态PE为25倍。考虑到公司处于高弹性行业的转暖上升期，我们认为公司2010年应可以享受30倍以上的动态PE，因此给予公司“增持”的投资评级。
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