简评取向硅钢双反初裁结果:武钢、宝钢分享取向硅钢盛宴
12 月10 日，商务部公布了对美俄进口取向硅钢反倾销和反补贴调查的初裁结果。决定自2009 年12 月11 日起对美俄进口取向硅钢征收相应保证金。美国公司倾销幅度10.7%-25%，从价补贴率为11.7%-12%;俄罗斯公司的倾销幅度为4.6%—25%。
评论:取向硅钢“双反”初裁结果公布，取向硅钢价格将上涨。自09 年初俄罗斯和美国开始在中国市场大规模倾销取向硅钢起，国内取向硅钢价格一蹶不振，从高点47000 元/吨跌至24000 元/吨附近。此次初裁结果公布后，美国进口价格将上涨22%-37%，预计难以再对国内市场造成威胁;俄罗斯价格将上涨4.6%-25%，为取向硅钢上涨带来空间。
未来几年国内取向硅钢需求增长空间很大。根据国家电网规划，未来三年变压器产量年均增长在30%以上。但由于电网盈利较弱，今年实际招标情况并不理想。我们预计2010 年下半年至2011 年是取向硅钢需求快速释放的时期，2010-2011 年需求增速分别为20%和40%。
武钢、宝钢共同分享取向硅钢盛宴。武钢取向硅钢产能40 万吨，今年受到倾销和需求的压制开工率仅80%左右，预计全年产量32 万吨。明年在价格和需求回暖的双重利好之下，预计产量将突破35 万吨。宝钢10 万吨取向硅钢生产线于今年5 月投产以来，顺利完成爬坡已实现月达产，今年产量已突破8 万吨。预计明年将满产10 万吨，2011 年将再建一条10 万吨取向硅钢生产线。鞍钢取向硅钢生产线规模较小，今年9 月试生产成功，但目前在批量化生产阶段遇到一定的困难。
估值与建议:取向硅钢价格走强为武钢和宝钢的盈利带来上调空间。当前盈利预测下，武钢和宝钢09 年PB 分别为2.4x，1.7x;2010 年PE 分别为13.4x 和15.6x。重申对宝钢和武钢的“推荐”评级。
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