摘要：  11月13日，厦门三安光电以50568万元人民币认购台湾璨圆光电约19.9%股份，成为该公司第一大股东。双方均认为此番合作是“优势互补”，然而，在LED行业持续艰难之际，三安光电不仅应收账款和对外担保额达到历史新高，其逆势扩大投资和不断扩产的行为，亦引起市场的担忧和质疑。

关键字：  三安光电，璨圆光电，LED，财务风险

11月13日，厦门三安光电以50568万元人民币认购台湾璨圆光电约19.9%股份，成为该公司第一大股东。双方均认为此番合作是“优势互补”，然而，在LED行业持续艰难之际，三安光电不仅应收账款和对外担保额达到历史新高，其逆势扩大投资和不断扩产的行为，亦引起市场的担忧和质疑。

问题重重

三安光电此番入主璨圆光电的每股价格为19.6元新台币，这个价格是璨圆光电上周五(11月9日)的收盘价，而三安光电董事会于11月11日审议通过此议案。

不寻常的是，璨圆光电引进三安光电的消息于11月12日下午在台湾公布，但当天上午，璨圆光电股价却在盘中率先攻上涨停，引发市场质疑消息已提前走漏，存在内幕交易之嫌。

对此，台湾证交所副总暨发言人林火灯指出，已启动监理机制进行相关资料分析与搜集，以追查是否构成内线交易，并将资料呈报给主管机关。

不仅如此，台湾“经济部”亦对三安光电投资璨圆光电一事表示，将针对“策略合作”与“不具控制能力”两大项目进行审查。根据台湾“工业局”相关规定，对于LED关键技术产业，大陆入股企业不可指派经理人。

璨圆光电发言人傅珍珍证实，三安光电不会取得璨圆光电经营权。

查询还发现，2012年2月24日，日本丰田合成株式会社(Toyoda Gosei)在台湾桃园地方法院对璨圆光电提起了侵权诉讼，指称后者侵犯了其有关氮化镓(GaN)发光二极体(LED晶片)专利，对后者制造的多个LED产品请求了禁制令。

此前的2月21日，丰田合成还在美国加利福尼亚州北部地区联邦地方法院提起专利侵权诉讼，声称璨圆光电侵犯了其拥有的LED晶片相关专利。

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而璨圆光电官网显示，其致力于化合物半导体氮化镓光电相关材料的磊晶及晶粒制造，为一氮化镓相关光电及电子产品的专业制造商。

不过，璨圆光电10月30日公告称，丰田合成已撤销对其所提起的专利诉讼，但具体原因没有披露。

资料显示，1999年11月成立的璨圆光电，注册资本为80亿元新台币，实收资本是48.16亿元新台币，于2003年4月在台湾证券交易所挂牌上市，2010年1月日本三井进入持股15%成为第一大股东。

根据三安光电公告，截止于2012年6月30日，璨圆光电资产合计1879343万元新台币，所有者权益合计1301617万元新台币，上半年营业收入237193万元新台币，合并总(损)益21596万元新台币。

但璨圆光电财报表明，其2012年一至三季度的每股盈余分别为-0.12元(新台币，下同)、-0.17元和-0.07元，第三季度营业毛利率为7.09%、税前净利率是-3.02%，其2011年每股盈余为-0.40元。

而璨圆光电的营收比重方面，发光二极体晶粒达到97.56%、发光二极体磊晶片占2.21%、其它为0.23%。

大肆扩张之累

对于三安光电入主璨圆光电，璨圆光电董事长简奉任和三安光电董事长林秀成皆表示，双方合作将能扩大两家企业的国际影响力。

中投证券11月13日发表的点评报告认为，由于欧美和台湾LED芯片大厂互相联盟形成专利保护，此次成为璨圆光电第一大股东，一直制约三安光电向海外发展的专利问题将迎刃而解，并将有效弥补三安光电目前尚薄弱的大功率LED芯片技术，能够显著提升产能。

但此次合作亦引起台湾市场质疑：璨圆光电截至三季末每股净值为23.75元新台币，却以低于净值约20%的每股19.6元新台币引进三安光电。

而璨圆光电发言人傅珍珍称，每股19.6元新台币仅是暂定价格，实际价格还需要等台湾“经济部投审会”通过后才能决定，且针对三安光电认购的临时股东会拟于明年1月3日举行。

“三安光电入股后，将使璨圆光电实收资本额由48.16亿元新台币增至60.16亿元新台币。”傅珍珍表示。

简奉任则透露，三安光电在台湾也有亿光、宏齐两家客户。

傅珍珍说，目前璨圆光电在台湾共有58台MOCVD机台，其子公司扬州璨扬则有37台，预计今年第四季度到明年第一季度还会增加6-10台。“璨圆光电还能通过双方合作，间接享受到中国政府对于中国LED产业的支持。”

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而三安光电是中国大陆最大的LED厂商，目前的MOCVD机台有140多台，另还有二期100台的规划，目前产能利用率90%，预估年底前达100%。

“随着产能的进一步释放，两年内，三安光电在LED行业市场的占有率会更大，有望冲击全球产能第一、综合实力前三的位置。”前述接近三安光电相关人士称。

但2009年底上市的天龙光电在11月8日公开表示，LED行业目前处于低潮，公司新开发的客户目前处于半停产半研究状态，公司订单锐减。其前三季度每股收益亏损高达0.4266元。

台湾LED厂商也是一片惨淡，不仅璨圆光电，晶电、新世纪前三季度均出现亏损。晶电董事长李秉杰更是公开表示，LED产业预估明年要获利还是很辛苦，要等到2014年才会好转。

在LED市场需求疲弱之际，三安光电前三季度公司营收和净利润却同比增长101.26%与13.9%，在LED厂商中表现抢眼。

然而，数字靓丽的背后，却是三安光电前三季度高达3.28亿元的政府补贴，以及应收账款从年初的35172万元飙升至三季末的70668万元，增加100.92%，应收账款占营收的比例超过30%，并且应收票据、其他应收款和存货，也比年初分别增加591.39%、406.94%与5.45%。

更有甚者，截止到11月13日，三安光电累计对外(对子公司)担保总额为人民币94.56亿元，而其截至三季末的的净资产总额为58.91亿元，担保总额是净资产的160%。

担保额远超净资产和应收账款增长过快，或将成为三安光电潜在最大的财务风险，市场的担忧和质疑是不无道理 的。