摘要：  今年的光伏行业市场低迷，多家光伏企业IPO碰壁，近日美国光伏“双反”终裁结果出来，中国光伏更是雪上加霜。福莱特光伏玻璃集团股份有限公司经过近3个月的上市排队等候，进入了“已于披露”阶段，但未来的持续盈利能力令人堪忧，而这恰恰是IPO审核的重点，福莱特IPO前景不明朗。

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今年的光伏行业市场低迷，多家光伏企业IPO碰壁，近日美国光伏“双反”终裁结果出来，中国光伏更是雪上加霜。福莱特光伏玻璃集团股份有限公司经过近3个月的上市排队等候，进入了“已于披露”阶段，但未来的持续盈利能力令人堪忧，而这恰恰是IPO审核的重点，福莱特IPO前景不明朗。

持续盈利能力遭疑

作为光伏企业的上游供货商，福莱特可谓是后起之秀。由一家传统玻璃制造企业一年时间转为光伏企业，而后开始了扩张上市之路。但是，在光伏行业整体陷入生存困境，产品销售不畅，毛利下滑情况下，福莱特的业绩随之面临诸多挑战。

今年7月，福莱特发布招股说明书，拟发行不超过11980万股，发行后总股本47920万股，拟于上海交易所上市。公司主要从事的业务是超白压花玻璃的生产和销售，这一产品的消费主体为国内外晶体硅电池组件厂商。

招股说明书显示，2009年至2011年，超白压花玻璃毛利占公司主营业务毛利的比例分别为76.69%、91.87%和96.55%，呈上升趋势。这也就是说，超白压花玻璃为福莱特净利润的主要来源。

但是，“福莱特公司的核心技术受到质疑，有来路不明的嫌疑。”中投顾问新能源行业研究员沈宏文接受记者采访时表示，福莱特在转型之前是一家传统玻璃制造企业，2006年迅速转型为光伏企业，转型速度之快，其光伏核心技术受质疑。这很大程度上阻碍了福莱特上市的脚步。

“福莱特上市的信心来源于其在玻璃行业的先发优势。”沈宏文认为，凭借其领先的技术以及企业积累的稳定销售渠道、较高的品牌忠诚度，通过规模经济实现成本优势，有效限制了潜在竞争者的进入。“但福莱特上市的可能性并没有预想的那么大。其核心技术已遭到质疑，或将导致大客户流失。”

一位不愿透露姓名的业内人士表示，光伏行业探底格局势必影响福莱特未来持续盈利能力，福莱特上市不容乐观。

对此，福莱特早有预见，在招股说明书中已做说明，不排除未来受光伏玻璃行业需求变动、原材料价格波动、生产成本变化、产品升级换代、竞争加剧等因素影响，公司主要产品的毛利率水平向不利方向变动，公司经营业绩将受到一定影响。

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逆势扩张恐难消化

福莱特的招股说明书显示，募集资金投资项目主要用于：一是年产1500万平方米太阳能光伏超白玻璃项目。二是用于年产17万吨Low-E玻璃及深加工项目。

招股说明书还显示，2009年、2010年、2011年，福莱特超白压花玻璃产能分别为1429.62万平方米、2857.77万平方米、4056.73万平方米。2010年、2011年产能分别同比增长99.90%、41.95%，而本次募投项目达产则将使其该项产能再增长40.67%。

数据显示，2010年福莱特负债6.65亿元，2011年负债12.33亿元，其中末期银行借款由2.6亿元升至8.5亿元，主要源于公司投入大量资金新建、改建超白压花玻璃生产线以及TCO 玻璃项目等。

有消息称，福莱特的大客户英利、天合等公司2012年相继终止或减少了订单。记者试图向福莱特求证，辗转电话联系上福莱特上市办负责人潘荣观，说明意图后，对方表示“正在开会”，随即挂断电话。随后，记者给潘荣观发去短信，希望能够采访对方，并表示采访提纲已发至招股书上公布的邮箱。截至发稿，记者未收到福莱特任何方式的答复。

根据招股说明书，无锡尚德为福莱特超白压花玻璃国内第一大客户。2011年，来自无锡尚德的销售金额为23978.97万元，占内销收入比例为23.07%。

统计显示，2010年，福莱特实现总营收17.83亿元，净利4.68亿元;2011年，总营收增至19.34亿元，净利缩水至3.72亿元，同比下滑20%以上。其主打产品超白压花玻璃的平均价格2010年为51.26元/平方米，2011年则为43.29元/平方米;单位毛利2010年和2011年分别是23.96元/平方米和16.56元/平方米。

沈宏文认为，光伏行业产能过剩严重，而福莱特却逆市扩张产能，无疑加剧了行业产能过剩的同时，也给企业消化这部分产能造成了一大挑战。此外，福莱特家族式管理体系也存在一定障碍，福莱特的逆势扩张很难帮助其摆脱行业困境。