中天科技：光纤价格回升
摘要： 基于行业旺盛的需求，公司光纤光缆的产能将通过技改提高运行效率，将现在的1300万芯公里的光纤产量扩展到2000万芯公里。同时，光纤预制棒项目进展顺利，预计年底可以达到400吨的规模，并在明年通过技术改造达到600吨的产能规模。
事项
公司2012年第三季度实现营业收入10.03亿元，同比增长10.46%;实现归属于上市公司股东的净利润1亿元元，同比增长6.85%;基本每股收益0.143元，同比减少43.019%。
主要观点
1、收入和净利润增速难以同步，多项因素导致净利润增速下降
公司中天精密、射频电缆和特种导线等收入增长幅度较好，同时得益于今年光通信行业的需求旺盛，收入增速保持高速增长的态势。净利润增速1-9月呈现下降状态主要是受二季度净利润下降较快导致，同比下降11%，而一季度和三季度净利润同比还是成增长态势。
净利润和收入增速呈现出不同步局面：第一，公司管理费用率提升速度较快。公司报告期内管理费用达到2亿元，较去年同期增加0.9亿元，同比增长88.97%，主要原因是员工薪酬及研发投入增加所致;第二，报告期资产减值损失规模扩大，较去年同期增加2494.05万元。主要原因是库存商品减值及坏帐准备计提增加所致;第三，公司报告期投资受益损失较大，主要是公司无效套保亏损影响，亏损1004.42万元;第四，营业外收入较去年同期相比下降3308万元，主要是财政补贴减少所致。
2、光纤光缆价格回升和光棒自给率的提高有助公司毛利率企稳回升
基于行业旺盛的需求，公司光纤光缆的产能将通过技改提高运行效率，将现在的1300万芯公里的光纤产量扩展到2000万芯公里。同时，光纤预制棒项目进展顺利，预计年底可以达到400吨的规模，并在明年通过技术改造达到600吨的产能规模，从而实现预制棒的自给化，预制棒的自给率的提高将有效的提高公司的毛利率水平。
预计2012-2014年每股收益分别为0.56元、0.75元、0.95元，对应市盈率分别为14、11和9倍，维持“强推”投资评级。
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