“股王”曲折路

　　炒股炒成股东，但是国美告诉你，拍卖可以拍成股王。经过竞拍，不管是直接还是间接，国美坚定不移地成了三联商社的大股东，过程尽管反反复复，但并没有改变志在必得的决心。国美分两大步直接登上了三联商社大股东宝座。

　　今年2月14日，国美参与了竞拍三联商社首批因债务纠纷走上拍卖台的2700万股权，经过与三联商社原大股东三联集团一番厮杀，最终国美以19.90元/股获得了三联商社10.67%股权。原第一大股东三联集团沦为第二大股东。

　　也许是第一大股东位置不保，此后不久，三联集团又将手中剩余的占总股本9.02%的三联商社2276万股股权再次拍卖。然而，出人意料的是，现在看来是老谋深算的国美选择了静观其变，没有参与竞争，三次拍卖三次流拍，虽然其间三联集团分别以每股14.80元、14.90元举牌，但均因无法支付款项而选择了放弃。直到7月29日，国美的第三方公司——北京战圣投资有限公司，才以每股5.94元的价格成交价，将三联商社2276.5602万股限售流通股收入囊中。

　　“只是为了降低股价，因为流拍一次拍卖底价就要下降一次。国美也许已经断定三联集团会哄抬价格。”一人士认为个中缘由并不难猜测。

　　“不是一家人，但他们是一致行动人。”让出了大股东头把交椅、失去了控股权，目前仍然留守的三联商社董事会多少显得有些尴尬和无奈。三联商社董事会办公室一人士称，北京战圣投资和国美是一致行动人，一旦完成过户，国美就是三联商社的实际控制人。

　　而目前可以确认的消息是，北京战圣投资已经缴纳拍卖款项。三联商社股权之争也就此告一段落。

　　“壳资源”的代价

　　实际上，不论怎么精打细算，国美未必做了一笔划算的买卖。

　　首先，从取得三联商社股王代价看，在第一次国美拍下三联商社2700万股的价格是每股19.90元，比当时的股票市值高出了105.6%，比目前股票市值每股高出近12元，就此一项，国美的账面损失已经超过3亿元。第二次的成交价格5.94元，看似低于目前每股市值，但两次平摊下来，国美以总金额6.723亿元获得了三联商社4976.56万股份，每股价格约13元，尽管有所拉低，但仍然高于目前每股7.50元的价格，账面损失仍然在2亿元左右。

　　更为重要的是，受累于大盘因素及投资者对三联商社失去信心，三联商社的股价继续下滑可能性仍然存在。

　　另一方面，8月27日，三联商社公布的上半年业绩报告显示，上半年销售收入8.20亿元，同比下降0.27%，亏损4689.53万元。而去年同期还只亏损187.33万元。报告指出，原材料大幅上涨导致商品供应价格上涨，而市场零售价格无变化，影响了销售收入和毛利收入，其毛利率从去年同期的5.47%下降到3.79%。

　　据了解，从2007年起，三联商社开始亏损，去年，三联商社亏损565.54万元，净利润同比减少了444.94%。今年一季度，三联商社亏损额达2159.59万元。

　　那么，是三联商社遍布山东以及全国的销售网络吸引了国美吗?

　　既往信息显示，三联商社在全国有200多家门店，但三联商社董事办人士称，在所有门店中，进入上市公司合并报表的只有16家，“目前正常经营的只有8、9家”，其他的都是三联商社集团的。

　　“资产肯定不值这个价。”东方证券商贸流通业研究员郭洋表示。

　　也许，壳资源是否价值6.7亿余元，只有国美才知道。

　　国美举动让人疑惑

　　那么，国美为何要坚定不移将颇受争议的三联商社收归旗下呢?

　　“销售网络和回归A股借壳。”中信建投证券商贸业分析师陈乐华分析了两种可能性，一方面，估计国美垂涎三联商社在山东的销售网络，虽然物流在三联商社集团不归属上市公司，但三联商社销售网络在山东来说还是最大的，国美可以考虑其在山东的战略布局。另一方面，国美则是希望借壳重组，让三联商社做其回归A股的壳资源。对国美来说，也许取得山东市场和上市公司的壳资源比经营业绩更为重要。

　　但是，疑惑的是，此前，国美方面也曾直指三联商社重组有三大硬伤，首先，三联商社现只有9家直营门店，其中4家是租赁三联集团物业，还有4家今年6月底停业，而上市公司仅拥有连锁卖场品牌的使用权，并且并非独家使用。其次，采购、配售、信息平台、售后服务等核心资产均没有注入到上市公司三联商社中，仍为三联集团控制。此外，山东三联集团借壳后，存在利用上市公司违规担保等问题。

　　与此同时，三联商社董事办表示，今年2月28日，国美曾在深交所发布公告称，一年内不对三联商社进行重组。

　　“资产负债高，公司目前没有可持续发展能力，唯一看点就是资产注入，否则就无投资价值。”陈乐华表示。

　　三联商社和国美的纷争，受伤的当然是投资者，从国美2月底现身到目前，三联商社股价已从17.98元下探至昨日的7.50元，让投资者损失惨重。