上风高科:漆包线仍亏损 风机产品成为未来亮点
2009年1-9月，公司实现营业收入6.39亿元，同比下降38.29%;实现营业利润-1651万元，同比下降207%;归属于母公司所有者的净利润-1596万元，同比下降251%;基本每股收益-0.08元。其中第三季度，公司实现营业收入2.82亿元，同比下降14%;营业利润-618万元，同比下降235%;归属于母公司净利润-513万元，同比下降435%;每股收益-0.03元。
漆包线销售收入下降，拖累公司业绩。公司主要生产经营漆包线和风机，其在总收入中占比分别为86%、13%。公司的漆包线产品主要应用在家电和电机行业，受经济环境影响，漆包线市场需求萎缩，竞争加剧导致价格战愈演愈烈，且原材料铜价波动剧烈产生的接单矛盾短期难以缓解，漆包线业务的毛利率一直维持在较低水平。公司主要产品的销售价格和销售量较去年同期下降较多。
风机项目贡献业绩要到2010年。公司风机产品向核电、地铁等高端领域转移，工民建风机业务占比已经下降到10%，以地铁、隧道风机为主的工业风机份额接近50%，使得风机产品的毛利率一直维持在28%左右，公司在核电市场的拓展取得重大突破，但因风机轨道交通、核电产品新增订单的交付周期较长，对业绩的贡献存在滞后效应，我们预计到2010年下半年才能释放业绩。
盈利预测及投资评级。由于漆包线市场需求尚未复苏，而风机业务处于产品结构调整期，且核电风机、地铁风机产品生产交付周期较长，预计公司2009-2011年每股收益为-0.06元、0.09元、0.16元，按照10月26日收盘价8.22元计算，对应2010-2011年的动态市盈率分别为94倍、51倍，维持“中性”的投资评级。
风险因素。1)公司漆包线业务的复苏情况具有不确定性;2)未来风机产品订单数量的不确定性;3)原材料价格波动的风险。
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