摘要：  最近，国内钢材市场继续惯性拉涨，其中螺纹、焊管等建筑类钢材涨势强劲，部分创下近两年新高。相比之下，以热卷为首的板材涨势明显逊色。

关键字：  钢材，  螺纹，  冷轧

钢价冲高回落 品种分化依旧

     最近，国内钢材市场继续惯性拉涨，其中螺纹、焊管等建筑类钢材涨势强劲，部分创下近两年新高。相比之下，以热卷为首的板材涨势明显逊色。不过，强劲涨势很快遭遇国内外大宗商品重挫，期货率先下跌，市场心态随之转变，现货随后震荡向下。值得注意的是，国际商品期货在短期重挫后并没有继续大幅下滑，而是波动运行，部分甚至有所反弹。为钢材市场形成支撑，再加上部分品种有效需求尚可，共同抑制钢价下滑速度。截止发稿上海5.5普碳热卷价格4800元/吨，二级螺纹则为4830元/吨（理计）。

      从主要品种运行态势来看，品种分化依旧明显，具体表现为以螺纹为代表的建筑类钢材强于以热卷为代表的工业用材，工业用材中$冷轧最为疲软。之所以如此，主要是因为基建以及房地产投资保持较快增速，而整体工业提前转淡，其中汽车最为明显。

     由于冷轧行情持续低迷不振、热轧相对较强，两者之间价差逐步缩小，目前上海地区1.0mm冷板与3.0mm热轧C料价差仅500元左右，为2009年以来较低水平。冷热价差收窄令冷轧钢厂生产经营难度加大，尤其是需要外购基料的短流程企业。

期货明显弱于现货

       在建筑用钢总体偏强的同时，受金融资本市场偏空等因素影响，5月份钢材期货明显弱于现货，如27日期螺主力合约收于4825，同期上海市场三级螺纹售价4900-5100不等，全国均价高达5167元，倒挂十分明显，热轧电子盘主力合约则与现货价格基本持平。正是由于期货价格低于现货，为其运行形成有效支撑，也折射出现货需求较强的现状。从期现货长期运行趋势来看，期现货倒挂格局最终将逐步回归，短期来看，期螺有一定补涨要求，中期来看，现货补跌要求更大。

钢厂开工率高企 产量创新高

       4月份以来，关于电荒的消息从未间断，但正如笔者此前预期，本轮电荒主要局限于江浙一带，真正影响有限，况且近阶段电荒与去年下半年节能减排有着本质区别。再加上大多钢材品种均有盈利，钢厂开工率也因此维持高位，钢铁产量保持较高水平。国家统计局数据显示，4月我国粗钢日产量为196.8万吨，创同一口径下历史新高。中国钢铁协会旬报数据则显示，5月中旬全国粗钢日产量为198.4万吨，环比上旬增1.9%，为旬度日产量历史最高水平。而据中国联合钢铁网调研，5月份唐山当地高炉开工率维持在97%，月末当地93条带钢轧线有12条检修或停产，开工率为87%；天津及河北线螺轧线开工率为80.5%。

钢材进出口环比略降 粗钢供应继增

      据海关快报数据显示，4月份，我国出口钢材477万吨，环比3月略降14万吨，进口137万吨，环比略降16万吨，同时进口钢坯3万吨，环比3月下降4万吨，当月粗钢净出口量为355万吨，环比3月份略增6万吨。结合昨日中国钢铁协会旬报数据，4月我国粗钢资源供应量为5548万吨，同比增加约6个百分点。

      数据同时显示，1-4月钢材累计进出口量分别为556万吨和1528万吨，实现粗钢净出口1001万吨，同期粗钢产量为23262万吨，表观消费量为22261万吨。1-4月粗钢表观消费量较去年同期增加1693万吨，增幅为8.2%。

建筑表现强劲 工业明显趋弱

      从4月份主要用钢行业数据来看，建筑业表现较为强劲，工业则明显趋弱。统计局数据显示，1-4月份，我国城镇固定资产投资62716亿元，同比增长25.4%，较1-3月份加快0.4个百分点。其中房地产开发投资13340亿元，同比增长34.3%。可以看出，4月份国内基础建设以及房地产投资均保持较快增速，这为建筑用钢需求提供有力保障。

      与建筑业投资较为强劲相比，工业表现偏弱。无论是月初中国物流与采购联合会公布的制造业PMI、汽车协会发布的产销数据、还是统计局发布的工业增加值增速，均折射出工业尤其是制造业景气度下降。国家统计局数据显示，4月规模以上工业增加值同比增长13.4%，比3月份回落1.4个百分点；1-4月累计同比增14.2%，较1-3月回落0.2个百分点。在此之前，中国物流与采购联合会数据显示，4月份制造业PMI环比下降0.5个百分点至52.9%。中国汽车协会数据则显示4月份汽车产销量出现27个月以来首次负增长，产销量分别为153.5万和155.2万辆，环比分别下降15.9%和15.1%，同比分别下降1.9%和0.2%，1-4月累计产销量分别为643万辆和653万辆，同比增长5.1%和5.95%，远低于去年同期增速（63.8%和60.5%）。

      从汽车产销数据细分情况来看，狭义乘用车表现稍好，而微车负增长14%，卡车负增长4%，客车负增长1%。其中重卡等与汽车下乡、城市限牌、地震等根本无关的车型都出现5%的负增长，与轻卡的负增长速度基本一致。客车也出现负增长局面，均说明市场需求出现复苏乏力导致生产资料性产品的需求严重受阻，购车需求缓慢是制约生产和销量提升的核心因素。

社会库存持续下降 品种表现不一

      5月份，国内钢材库存总量继续下降，目前总量1461万吨，月环比减少80万吨，较与3月初的峰值（1890）累计下降429万吨，降幅为23%。从主要品种库存情况来看，冷轧及中板现有库存与上月末有所回升，总体呈增加趋势，而钢材库存总量及其它品种多以下降为主。 

钢厂价格稳中窄幅调整 倒挂再现

     除沙钢外，主导钢厂6 月政策基本出台完毕，总体稳中窄幅涨跌互现。其中鞍钢、首钢、河钢等5月价格政策比较到位的钢厂小幅上调订货价，本钢、北台等则减少优惠，隐性提价，同时也有部分钢厂如天铁小幅下调出厂价，即将出台沙钢将于近日出台6月政策，预期板材小幅下调。随着主导钢厂订货政策逐步明确，6月热卷订货成本有所上升，5.5普卷到沪成本多达到或超过4800元，而市价在4800元附近徘徊，倒挂再次出现，但各个钢厂倒挂情况不一，其中鞍钢、宁钢倒挂较为明显。

矿石高位趋弱  焦炭盘整运行

      5月份，铁矿石价格紧随钢价，先涨后跌，目前63.5%印度粉矿1320元/湿吨，较上旬高点累计回落60元/吨。相比之下，焦炭市场波澜不惊，唐山二级冶金焦持续在1950元/吨附近盘整。

6月钢价前高后低概率大

      转眼间，时间脚步悄然步入2季度后期，气温日渐升高，主要用钢行业面临传统需求淡季的考验，钢厂开工率高企，6月钢材市场将何去何从？

国际商品期货大幅调整：进入5月份，欧元区宣布维持利率不变，同时特里谢暗示短期内进一步加息可能性不大，受此影响，美元强劲反弹，一度突破75关键点位，月末因美国消费者支出不及预期而趋弱，为74.47，但仍高于上月末。美元触底反弹直接抑制大宗商品走势，同时欧债危机再起波澜，部分国际投行多唱空。受此影响，经达了近一年的大宗商品牛市全线调整，其中伦铜较高点累计回落9.5%，国际原油累计下挫12.4%，国内商品期货同样大幅下挫，沪铜累计下跌11%，郑棉累计下跌27%，白糖调整近12%。

通胀依旧 紧缩政策叠加效应逐步显现： 尽管4月CPI同比涨幅环比略有回落，但进入5月后，受大旱影响，长江中下游地区蔬菜价格大幅反弹，北方地区蔬菜价格紧随上涨。国家统计局2011年5月24日公布的全国50个城市主要食品平均价格变动情况显示，大白菜、油菜和芹菜等叶类蔬菜的价格分别较上期上涨11.9%、16.4%和11.6%，且已连续两周上涨。食品类权重目前占CPI的30%左右，而蔬菜占食品权重大约20%，随着食品价格上涨，5月CPI将居高难下，甚至可能进一步向上攀升并达到年内高点。

     很显然，通胀压力短期难缓，紧缩政策周期仍未结束，后期有进一步出台相关政策可能。与此同时，去年4季度以来的一系列紧缩政策（8次上调准备、4次加息）已持续6个月有余，随着时间进一步加长，单次紧缩政策叠加效应将逐步显现。

投资后续动力不足 工业进入传统淡季：最近几个月建筑业强劲表现超出业界预期，有效带动建筑用钢库存的消化。不过，气温正逐步升高，再加上紧缩政策正在显效、季节性因素以及历年规律，房地投资后续动力不足，增速难以进一步加快，放缓可能正在加大。就工业而言，4月份工业相关指标显示今年工业提前转弱。同时从历年制造业PMI走势发现，5-7月份景气度普遍下降，且主要用钢下游行业综合采购指数在2季度后期多呈下滑趋势。由此可见，机械、汽车等制造业已进入传统需求淡季，对钢材需求拉动作用将继续减弱。

钢厂盈利尚可 后续资源投放可观：尽管铁矿石价格维持在较高水平，但钢厂大部分品种均有盈利，部分品种毛较较为可观。据中国联合钢铁网成本模型测算，目前二级螺纹毛利接近400元/吨，热卷略低，不足200元/吨。在利润刺激下，5月份钢厂开工率维持高位，主要产品计划产量环比增加。在钢厂开工率高企的同时，出口面临价格竞争力下降以及国际夏休等因素影响，有转弱迹象，未来几个月钢材出口分流作用将相应下减弱。很显然，钢厂排产、盈利及出口等多方因素来看，后期钢厂资源投放量较为可观。

限电暂无重大影响 后期有待观察：4月份以来，关于电荒消息层出不穷，华东、华中两地部分钢厂生产的确受到影响，但绝对影响量有限，且产钢大省的河北省暂未受到实质影响。据了解，当前唐山地区高炉开工率高于95%，带钢、及线螺轧线开工率均高于80%。很显然，到目前为止，限电对钢铁生产实质性影响不大，不过，目前气温逐步升高，且河北、江苏均传出6-9月限电消息，部分钢厂计划6月检修信息开始增多，后期两地限电具体措施值得关注。据了解，热轧检修计划居多，冷轧、中板次之，影响产量分别为57、9.5和10万吨，但绝对量不足以改变供需关系。在笔者看来，6月钢厂生产受限电影响有大于5月可能，但今年限电与去年下半年的节能减排有着本质区别，缺电并不是因此需求上升导致，煤价上涨过快导致电企发电积极性大幅下挫所致，煤电机制未完全理顺是主因，一旦部分地区上调电价，形势将相应发生转变。就在5月30日傍晚，发改委宣布自6月1日起上调湖北、湖南、安徽等15省市非居民用电价格，平均每千瓦时上调1.67分钱，这将有助于缓解电力紧张难题。况且在钢铁行业受限电影响的同时，用钢行业也会受到影响。

板材社会库存现增加趋势：3月中旬以来，主要用钢行业尤其是建筑有效需求出现季节性复苏，同时出口明显回升，共同导致资源得以有效消化，钢材社会库存由此持续下降，总量较前期峰值累计下降20.8%。值得注意的是，最近几周降速有所放缓，且冷轧库存连续两周增加。从钢厂资源投放状况及历史规律来看，钢材社会库存近期降幅将继续放缓，近期有望阶段性增加。

铁矿石存调整要求 焦炭抗跌性较强：与前期高点相比，铁矿石现货价格已有所回落，但从新交所铁矿石掉期交易合约价格来看，6-7月62%粉矿合约价格均低于170美元，很显然，市场对于铁矿石后期价格存回落预期。况且矿价一向与钢价趋势相一致，在钢价向下趋势基本确定的前提下，铁矿石现货价格仍有一定下滑空间。就焦炭而言，价格波动幅度远不及铁矿石、钢材等关联品种，当前价格处于较低水平。同时从近期上线的焦炭期货来看，主力合约的价格为2411元/吨，创上市以来新高，盘面运行明显于强于其它品种，合约价格也明显高于当前市场售价。由此预计焦炭将体现较强抗跌性。

在现货矿价格回落的同时，3季度协议矿价格环比持平概率较大。据了解，三大矿山中力拓和淡水河谷延续季度定价模式，且以普氏指数为主要参照，3季度协议矿价格与3-5月份普氏平均价格直接挂钩，截止5月27日，62%澳矿普氏指数均价为177美元，略高于之前3个月的174.3美元。由此推算，3季度协议矿价格与2季度持平概率较大。协议矿高企将能够从成本角度支撑钢市，将一定程度抑制钢价下行空间。

钢厂出厂价格中期仍存下调空间：5月中旬，宝钢率先出台6月政策，武钢、鞍钢等相继跟进，总体稳中小幅调整，其中近期走势较好而前期调整到位的品种订货价格有所上调，如鞍钢6月普碳热卷出厂价上调150元/吨，反之则相应下调，大部分品种则以平稳为主。尽管主导钢厂6月出厂价格将以稳为主，但基于钢厂价格一向滞后于市场价格而钢价继续向下调整概率大，钢厂价格仍存再度下调空间。

      总体来看，建筑用钢强劲需求具有一定惯性，短期需求不会急剧下滑，对现货形成支撑，同时远期市场与现货倒挂格局难以持续，短期期螺仍有补涨需求，现货将受到提振转强，但难及期货。从中期来看，无论是宏观经济环境、还是供需基本面，蛮或是产业链利益分配不均，均不足以支撑钢市此向上。无论是建筑还是工业，均面临传统淡季考验，需求趋弱态势明显，限电对钢铁生产影响暂时不大，钢厂资源投放呈增加之势。尽管6月钢厂检修计划增多，但绝对影响量有限，不足以扭转供需关系。国际商品期货在进入5月后震荡向下，欧债危机隐忧则令国际宏观经济环境存较大不确定性，夏休即将来临抑制国内钢厂出口需求。就宏观政策面而言，长江中下游罕见干旱令蔬菜价格上涨，加大通胀压力，5-6月CPI仍居高难下，甚至有再创新高可能，紧缩政策预期仍存，再加上之前一系列紧缩政策，其累加效应正逐步显现。由此来看，6月初钢材远期市场有望继续补涨，现货则将盘整前行，之后将在多方利空因素影响下呈现回落运行态势，趋势有望与5月相似，即前高后低，本轮回落行情则将持续一月有余，部分品种累计跌幅有望达到甚至超过10%。 （中国联合钢铁网 胡艳平 010-67590931）