摘要：  上市的光伏企业相继发布的2012年度财报，“亏损”成为关键词。受光伏市场的低迷态势影响，大部分企业已经停产、裁员，但还有少数能够盈利。

关键字：  多晶硅，  光伏逆变器，  太阳能

上市的光伏企业相继发布的2012年度财报，“亏损”成为关键词。受光伏市场的低迷态势影响，大部分企业已经停产、裁员，但还有少数能够盈利。

业绩预告修正 超日太阳经营恶化

作为“变脸”最快的公司之一，超日太阳业绩下滑已成事实，但新的增长点尚不确定。7月14日，超日太阳发布2012年上半年度业绩预告修正公告称，预计公司上半年的净利润亏损12000万元至15000万元，而上年同期公司为盈利13199.82万元。

目前，公司正试图寻找新利润增长点扭转业绩。7月20日，超日太阳公告称计划投资设立香港超日矿业投资有限公司，投资资金不超过5000万美元，主要从事开发矿产资源业务。同时，公司计划用两年时间，以自有资金投入约2.9亿元支持建设年产500MW太阳能电池组件生产线及技术改造项目。

但这并没有改变评级机构对超日太阳的经营业绩不佳的预期。继7月初，鹏元资信评估有限公司将超日太阳的“11超日债”评级由稳定下调为负面，日前中金公司分析人士再向记者表示，随着公司经营业绩的下滑，超日太阳发行的公司债未来可能遭降级，“11超日债”有丧失回购资质、暂停上市甚至终止上市的流动性和估值风险。

坏账预期增强

超日太阳成立于2003年月，是一家致力于太阳能相关产品的研发及销售的科技公司，于2010年11月19日登陆深交所中小板，发行价为36元/股。

资料显示，超日太阳正式披露2011年年报之前，曾先后3次向下修正2011年年度业绩预告。2012年1月31日，公司将2011年年度净利润预告由预增下调为预减，原因是计提坏账准备大幅增加和汇兑损失;2月28日，公司再次公布2011年年度业绩快报，预计公司全年归属于母公司净利润0.83亿元，同比下降62.21%，主要原因是预计计提坏账增加及汇兑损失增加;4月17日，公司再次发布业绩快报修正公告，预计2011年归属母公司净利润为负0.59亿元，出现亏损。

业内人士分析称，超日太阳首次下调业绩预告符合行业规律，但是接连下调业绩预期只能说明公司销售不顺畅，经营模式受到了市场挑战。

据超日太阳最新公布的今年上半年业绩预告，受光伏行业产能过剩现象影响，公司二季度的产品销售量较预期下降，毛利润再次下降。公司预计，今年上半年公司部分应收账款计提坏账可能再次增加。

中金公司研究报告认为，超日太阳7月14日修正今年上半年业绩预告，仍与计提应收账款坏账准备和汇兑损失有关，与2011年年报业绩预告的情况非常类似。

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风险蜂拥而至

去年以来，光伏行业处于低谷，超日太阳凭借“电站直销”模式一度保持了好于同行业的盈利水平，为了巩固这一模式，超日太阳于2011年发行了总额10亿元、期限5年的公司债。

但今年以来，在这种销售模式下，公司应收账款大幅增长，造成公司现金流急剧恶化和最终回款风险增加。

此前，超日太阳年报审计单位天健会计师事务所此前也因关联应收账款以及销售确认等问题对公司2011年年报出具了保留意见审计报告称，公司关联应收账款占比大，使得投资者更难于把控公司的盈利和现金流风险。

2011年，超日太阳与境外公司合作或拟合作投资境外电站，与境外公司或个人合资成立公司从事太阳能电站开发建设、运营和销售，造成公司账面与境外公司及关联方应收账款金额为16.52亿元，计提坏账准备1.68亿元。公司应收账款能否收回以及何时收回存在不确定性。

立信会计师事务所北京分所的审计人士接受记者采访时表示，超日太阳境外关联应收账款占比很大，情况复杂，对盈利和现金流的潜在影响难于把控，造成公司经营性风险增加，未来公司业绩可能继续下滑。

业界分析人士指出，超日太阳的财务风险问题具有一定代表性，一些公司通过牺牲现金流掩盖了收入和业绩的暂时下滑，给债权人带来的风险比单纯的业绩下滑更大。

横店东磁上半年业绩下降近三成

尽管正在做积极地转型和尝试，但是从去年以来光伏行业的寒意，还是让横店东磁的业绩受到了严重的拖累。根据昨天晚上横店东磁发布的业绩快报显示，上半年，公司实现营业总收入16.07亿元，比上年同期降17.94%;归属于上市公司股东的净利润6627.72万元，比上年同期降29.04%。

从整个A股市场来看，今年光伏上市公司中报预亏或下滑的公司占据了绝大多数。根据WIND统计数据显示，目前两市共有56家涉及光伏概念上市公司公布了上半年业绩预告，有37家预计上半年净利润将出现下滑，有9家上市公司预计净利润将出现大幅下滑甚至亏损。

除了横店东磁之外，还有不少生产制造光伏产品的上市公司也选择了投建光伏发电站。7月11日，航天机电发公告称将投资15.9亿元投资建设150MW光伏电站项目，而投资的地点也恰好是甘肃张掖。

“中西部地方政府对光伏电站的补贴力度无疑是吸引这些公司的重要原因之一。”分析人士还是表示了一定的担忧，目前仍然看不到光伏行业复苏的任何迹象，而且投资收益周期较长，短期内很难对上市公司业绩产生立竿见影的效果。

Wacker多晶硅销售第二季度下降22%经过2012年上半年多晶硅销售反弹后，由于客户延迟或降低了交货量，因此导致Wacker(ETR：WCH)的多晶硅销售在第二季度下降22%。第二季度销售量达到2.868亿欧元，而上个季度为3.666亿欧元。但据该公司称销售下降的主要原因是多晶硅价格的大幅缩水，这还会引起今年全年的销售额低于2011年。

Wacker的多晶硅部门报告第二季度息税前收入为1.203亿欧元，其中包括由于多晶硅供应合同的终结而产生的1940万欧元预付款。但是利润率仍保持很高水平，即41.9%。多晶硅工厂在该季度全面运行。

多晶硅市场最新消息

多晶硅扩产没受影响，其德国Nünchritz的新建工厂于2012年4月底投入运营。Wacker指出已投资9亿欧元，为当地创造了500份工作岗位。

第二季度工厂据称达到了年额定产量15，000MT。该公司透露多晶硅总产量到2012年底有望达到52，000MT左右。

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阳光电源2012半年度业绩快报点评

业绩低于预期，逆变器价格下跌压缩盈利空间

公司于2012年8月1日发布2012年半年度业绩快报：公司预计2012年上半年实现营业收入3.62亿元，同比增长24.01%;营业利润3694.86万元，同比下降42.56%;归属上市公司股东净利润4510.35万元，同比下降27.87%;基本每股收益0.14元，基本符合预期。

按照单季度拆分，公司预计第二季度实现营业收入2.06亿元，同比增长23.70%;营业利润1451.64万元，同比下降61.38%;净利润2477.09万元，同比下降37.44%;折合摊薄每股收益0.08元。

简评及投资建议：

公司收入增长24.01%，而同期营业利润下降42.56%，营业利润率从去年同期的22.02%下降到10.20%，主要来自以下原因：

(1)价格继续下跌，毛利率水平同比大幅下滑，我们预计综合毛利率比去年同期下降10个百分点左右。光伏逆变器的技术门槛较低，随着国内装机市场的启动，电气设备生产商争相涌入、竞争对手扩大生产规模，致使逆变器销售价格下降，影响了公司毛利率水平，在光伏并网环节准入标准有待提升，国家相关政策出台将有助提高高品质产品的市场地位，而在此之前产品价格和生产商毛利率水平将继续缓慢下跌。

(2)销售费用上升，研发投入加大。公司单季度销售费用率自去年中期以来持续增加，已经从2011年第二季度的5.71%上升至2012年第一季度的16.23%，预计二季度销售费用率仍将维持在较高水平，这主要是由于生产规模快速扩张、人员大幅增加所导致;另一方面公司为保持技术优势和产品性能优势，保持加大研发投入，这也给公司业绩带来一定压力。

(3)出口业务呈现大幅下滑。2011年国内光伏市场装机容量达到2.9GW，相比2011年0.5GW同比增长近五倍，国内装机市场的启动带动了对光伏逆变器的需求，公司及时将重心转向国内市场，但是也因此丧失了部分国外市场份额，2012年上半年公司出口业务呈现较大幅度的下降，而海外逆变器价格要高于国内，出口下降、国内市场增加拉低了公司的毛利率水平。

盈利预测与投资评级。综合考虑逆变器竞争加剧价格下跌、风电变流器产能释放影响，我们调整此前盈利预测，预计2012-2014年的全面摊薄EPS预测为0.50元、0.62元和0.67元。按照2012年20倍PE，调整目标价至10元，公司短期虽然出货量仍有大幅增长，但产品价格跌幅压缩盈利空间，我们仍然看好公司长期竞争力，维持“买入”投资评级。

主要风险因素。

(1)海外市场光伏政策调整风险;(2)国内市场竞争加剧风险。

特变电工：毛利率下滑明显 中报业绩低于预期投资要点

上半年收入增长超预期，但是半年报业绩低于市场预期

报告期内，公司实现营业总收入98.32亿元，同比增长19.89%，营业利润和利润总额4.94和6.16亿元，分别同比下降34.48%和23.38%。实现净利润5.47亿元，实现EPS0.21元，同比下降20.65%。实现扣除非经常损益后的净利润4.29亿元，同比下降33.77%。其中二季度实现营业收入55.93亿元，同比增长25%，实现净利润2.61亿元，同比下滑16%。上半年收入增长超预期，主要是电线电缆业务收入同比增长30%，且今年公司开始做一些外贸业务，但是利润下滑低于市场预期。

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变压器和电线电缆业务收入增长较好，但是毛利率下滑明显

上半年，公司主营业务变压器、线缆营业收入分别为47.04和21.9亿元，分别同比增长8.40%、30.11%，主要是部分技改项目投产，公司市场开拓力度加大;但由于系市场竞争激烈产品价格下降及原材料价格波动、人工成本增加，变压器、线缆的毛利率分别为22.85%和11.72%，同比下降3.98%、1.74%，是公司综合毛利率下降的一个主要原因。

光伏业务遭遇滑铁卢，收入和毛利率大幅下降

公司光伏系列产品营业收入8.71亿元，同比下降34.42%，毛利率仅为1.69%，较上年同期下降12.09%，主要系受欧债危机影响，光伏产品市场需求减少，而光伏产能过剩问题严重，导致光伏价格大幅下降所致。光伏业务亏损预计下半年持续，可能将拖累公司业绩的增长。

海外工程项目翻倍以上增长，但毛利率大幅下滑

公司工程施工营业收入11.35亿，同比增长121.16%，反应出公司加强国际业务开拓，国际项目开始确认，后续有望持续高速增长。但是，海外工程项目的毛利率仅为18.29%，同比下降10.28%，主要是因为国际市场竞争加剧，定单利润率下降，原材料价格波动，国外人工成本、费用增加、汇率下降等引起。

管理费用和销售费用下降超预期，而财务费用同比增加明显

今年上半年，公司的管理费用和销售费用分别为4.44亿和5.11亿，同比降低4.5%和7.1%，管理费用率和销售费用率分别为4.52%和5.2%，同比降低1.1%和1.5%。分季度来看，二季度销售费用降低8500万，二季度费用率环比均有降低约一个百分点。今年上半年财务费用1.3亿，同比增加1亿，主要系公司资本开支增加，增加长期贷款、发行公司债和中期票据等，今年财务费用同比将大幅增加。

财务与估值

我们小幅下调公司盈利预测，预计2012-2014年每股收益分别为0.42、0.51、0.61元，考虑到公司所处子行业的境况和公司的行业地位，给予公司2012年20倍PE估值，对应目标价8.40元，维持公司增持评级。

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风险提示

海外工程进度低于预期、光伏行业持续低迷、国网投资下滑。

隆基股份预计中期业绩同比下降约85%左右

隆基股份昨日晚间发布公告，将业绩预减的幅度加以明确。经公司财务部门初步测算，预计今年上半年净利润约3000万元，与去年同期相比下降约85%左右。而在今年4月底的业绩预测当中，隆基股份只是粗略预计“会预减50%以上”。

公司认为，受宏观经济影响，欧美市场对光伏产业的扶持补贴政策大幅削减，从而导致产品市场价格持续快速下滑是公司业绩变动的主要原因。

我们不禁要问，光伏产业景气度不佳早已不是什么新闻。但奇怪的是，正是这样一家基本面存在严重瑕疵的公司竟然堂而皇之地登陆上交所主板。在此过程中，投行、保荐人、审计师乃至证监会发审委是否做多了真正的尽职尽责?上市仅三个月就频频发生的业绩超预期恶化已经告诉了我们答案。二级市场上，隆基股份一路单边下跌，所有在二级市场买入的投资者，悉数惨遭套牢。在大型炒股论坛当中，直呼“坑爹”的投资人不在少数。

大全新能源：多晶硅跌成白菜价 9成企业停产

“可能数据还要吓人，我们估计有超过90%的企业已经停产。”针对目前国内多晶硅生产企业现状，重庆大全新能源投资者关系部经理何宁昨日告诉记者。大全新能源总部位于重庆万州，在美国纽交所上市。

商务部近日公告称，决定从即日起对原产于美国的进口太阳能级多晶硅进行反倾销和反补贴立案调查，对原产于韩国的进口太阳能级多晶硅进行反倾销调查。而来自行业协会的数据，43家多晶硅企业中，仅有8家勉强开工生产，其他企业已停产。

商务部表示，此次调查由江苏中能、江西赛维、洛阳中硅、重庆大全4家国内多晶硅企业共同发起，通过近半年的申诉，赢得了商务部的贸易救济。

截止上半年，国内多晶硅报价从年初的21-23万元/吨跌至16-17万元/吨，跌幅达到25%。而今年1-5月，自韩国、美国进口猛增，而价格下降了6成多。中国企业认为，来自美国和韩国的进口多晶硅产品涉嫌严重倾销。譬如，美国政府向多晶硅企业提供的大量补贴，导致美国企业大量向中国低价出口。

据了解，商务部启动多晶硅反倾销调查一旦确立事实后，或将对美韩采取惩罚性关税等一系列手段。

精功科技中期业绩预亏700万元至1200万元

精功科技7月6日晚公告称，预计1-6月公司亏损700万元至1200万元，对比上年同期为盈利2.21亿元。

根据已披露的一季报，公司原预计中期盈利2000万元至2500万元，同比降88.69%至90.95%;一季度公司录得净利1075.38万元，同比降88.40%。

公司表示，期内受国内外宏观经济发展增速放缓、美国对中国光伏产品实施“双反”等因素的影响，太阳能光伏行业目前仍处于“调整期”，公司太阳能光伏装备等主导产品的市场需求放缓，设备交货期推迟。

精功科技6日报收10.13元，上涨1.20%。