顺络电子:电子变压器静待市场放量
依靠当今布局合理的消费电子类与通信类产品，$顺络电子今年全年都表现出了均衡稳定的发展态势。目前，片式电感呈现稳健扩张的态势，$电子变压器作为该公司新投入的项目，正在等待下游市场的崛起来驱动其本身的市场扩张。
主营依然以片式电子元件为主：以目前的情况看，公司营收来源主体依然以片式电子元件为主，叠层电感、功率电感、绕线电感类产品的整体占比超过 70%。近年以来公司下游产品的结构调整得很好，各类消费电子产品的应用大约占到总体的 30-40%，其余的是智能终端、通信基站以及小部分新能源类产品应用。消费电子类与通信类产品的布局非常合理，因而今年全年都表现出了均衡稳定的发展态势。
电子变压器等待市场放量：贴片式电子变压器项目是公司今年新投入的项目，设计产能 4000 万只每年，主要用于家电、消费类电子、LED 照明等领域，目前已能够实现量产，但是市场应用还未起势，近阶段出货量尚小，因而今年对主营的贡献也比较少，需要等待下游 LED民用照明的市场的大规模发展才能对营业收入做出更大的贡献。
智能手机领域还有继续增长的空间：随着智能手机 CPU 多核多线程逐渐成为市场的主流，以及现在智能手机功能芯片应用的逐渐增多，越来越多的电感被使用于手机中。以绕线功率电感为例，譬如在 MTK 的方案中，单核的手机只需配臵 0-2 颗电感，双核要使用 3-7 颗，四核与八核要上升到 7-15 颗左右，而其它功能性芯片的 DC2DC 以及总线 EMI滤波抑制至少要使用 2-3 颗电感，一块手机电路板上的电感使用量相当可观。目前公司是 MTK 和高通方案指定供应商，若明年高通发力推广中低端方案的话，顺络有望借力高通方案在片式电感领域得到进一步发展。另外，公司目前已经是华为中兴联想等国内智能终端厂商的稳定供应商，如来年能进一步提升国内份额，并继续拓展一些国外大品牌客户的话，亦将成为推动片式电感继续维持较高成长动能的重要助力。
投资建议：
我们认为，顺络电子受益于行业的成长与片式电感产能的积极扩张，四季度至明年将继续维持目前的成长步调稳健成长。从短期来看，NFC 天线与感应线圈的市场尚在逐步培育和发展的过程中，盈利兑现还需等待;电子变压器方面则要期待明年 LED 民用市场方面能否逐渐起势。 简而言之， NFC天线与感应线圈是新兴市场领域，而电子变压器的整个全球市场空间更大。预计 13-15 年公司的 EPS 分别为 0.525、0.652、0.762 元，短期来看公司目前股价对应今年与明年 EPS 的估值分别为 34.3 倍和 23.6 倍， 给予增持评级，但近期行业指数上涨较多，投资者应注意短期波动风险。
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