冠城大通:2009年业绩存在大幅度增长可能
2009 年1-9 月公司合并报表显示实现营业收入29.37亿元，同比下降11.66%;归属于母公司股东的净利润1.54 亿元，同比下降14.49%。基本每股收益0.25 元。
营业收入下降的主要原因为漆包线业务销售欠佳。公司为特种漆包线龙头企业，目前拥有福州马尾、江苏淮安两个漆包线生产基地。漆包线主营业务收入减少一方面因为漆包线原材料铜的价格低于去年同期水平，造成漆包线销售价格同比大幅下降;另一方面由于金融风暴影响导致销量比去年同期减少。但随着国家“家电下乡”等刺激内需政策的深入实施，将带动上游漆包线业务的逐步复苏。预计09 年漆包线业务销售收入可达到20 亿元。
地产业务销售情况良好。报告期主要结算项目为明敦道、苏州宏业水岸风景、已竣工项目太阳星城F 区等，期末账面预收账款达25.7 亿元，比期初增长3028%。
预计09 年主要结算项目有:1、名敦道A1 写字楼及地下车库整售(2.55 平米A1 写字楼+地下车库200 个)出售给北京石油，结算金额3.76 亿元;另住宅销售金额12 亿元左右;2、苏州宏业水岸风景预计结算收入2.3 亿元左右;3、太阳星城F 区及其他地产项目共可结算5 亿元左右;4、漆包线业务全年可销售20 亿元左右，同比去年有较大幅度下降。2010 年，预计公司主要收入来源有:1、太阳宫B 区16.59 万平米住宅与5.15 万平米写字楼整售给中信信托指定人，结算金额20.6 亿元; 2、太阳宫新区C 区太阳宫广场已达预售条件，公司将整售5.02 万平米给凯德置地子公司，总价款7.28 亿元;3、随着市场回暖，漆包线业务也将有较大幅度增长，年收入可达25 亿元。
有一定财务风险。期末资产负债率80.07%，剔除预收账款后的真实资产负债率72.5%。货币资金为12.78 亿元，比期初增长70.83%，主要因为房地产销售收入增加，短期借款与一年内到期的非流动负债共17.2 亿元，流动资金缺口并不算大。7 月28 日，公司拟向全体股东配售，募集资金净额不超过16 亿元，10 亿元用于开发太阳宫新区C 区，5 亿元用于偿还太阳宫新区B 区房地产贷款;1 亿元用于补充流动资金。议案已获得股东大会通过，将在一年内实施。
维持“增持”的投资评级。我们预测公司2009 和2010 年的每股收益分别为0.55 元和0.90 元，按公司2009年10 月29 日收盘价13.98 元，对应的动态市盈率分别为26 倍和16 倍。维持“增持”的投资评级。
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