进入6月，在对铜价上涨乏力的担忧及国际铜市小幅下跌的现实中，唱多者悄然抬头。6月9日，巴克莱资本有色金属分析师斯尼古拉斯？诺登在一个全球铜市场研讨会上表示，伦敦金属交易所(LME)铜价将在2011年底上涨至每吨1.2万美元。诺登表示，铜需求的增强以及全球铜供应的紧张将导致铜价创下历史新高。“投资需求也将为铜价的上涨提供强劲的动力。”今年2月至今的国际商品市场，不少前期涨幅较大的品种经历了20%-30%的回调。而金属行业“老大”的铜，跳水也曾达到15%以上。期铜重回9100美元/吨下方，这主要是期铜市场偏于从宏观经济方面寻找方向，而近日来美国出炉的一系列经济数据喜忧参半，经济增长速度低于预期。

　　回到中国市场。3月中旬上海期货交易所铜库存达到17.7万吨，是2010年5月以来的最高水平，市场本来对于中国的紧缩政策是否会影响国内的铜消费，导致铜库存量上升，继而拖累全球铜价感到担忧。不过，中银国际最新研究报告显示，从3月中旬以来，上海期货交易所的铜去库存化速度很快。虽然相比截至5月27日的一周，铜库存量增长3854吨，是3月中旬以来首次实现周环比增长，但过去两周库存水平介于8.2万-8.6万吨之间，是2009年8月、9月以来的最低水平。另一个影响铜价的因素，是智利矿工罢工事件。截至6月8日，智利国家铜业公司的埃尔特尼恩特铜矿罢工进入第三天。麦格理投行认为，罢工每持续一周将导致铜产量损失4000吨-5000吨。南非标准银行表示，鉴于目前精矿市场供应充足，该事件对于期铜市场的影响微乎其微。”

“融资铜”
      伴随着上游铜进口量加大、下游消费量激增，一个专属名词——“融资铜”逐步流行开来。中国是全球最大的铜生产国和消费国。2010年，中国铜矿产量和消费量分别占全球总量的24.8%和消费量的41.1%。中国有色金属工业协会铜部处长段绍甫表示，2011年中国铜实际需求量会保持在6%以上，实际消费量将突破700万吨，达到763万吨左右。4月，中金公司发布报告称，去年年中以来，中国的保税仓库铜库存增加了约45万吨，其中相当大一部分增幅与融资有关。

　　北京一位铜贸易商告诉记者，“融资铜”是指进口企业向银行交付进口电解铜总额20%的保证金，之后由银行向企业开出延期付款美元信用证进口铜至中国。一般来说，一个月后拿到电解铜现货，并快速出售，相当于有了一笔60天或150天的短期融资，通常企业借此获得流动资金，另则通过转口贸易，获得美元低利率贷款，降低企业的融资成本。

　　“融资铜”的出现，源于国内逐步收紧的银根政策。在这种情况下，中小企业难以获得银行贷款。金属铜因其单价高、金融属性强，被认为是常用的贸易融资工具。企业借此解决流动资金，获取更低廉的资金使用成本，2008年时这一融资工具曾被广泛运用，2010年下半年再次死灰复燃。

　　何金碧告诉记者，尚不清楚中国保税库的45万吨数据是否属实。不过，即便存在的话，“也是企业的一种正常行为。”“融资铜”自去年7月形成以来，一直延续到5月，盖因铜价进出口倒挂严重，即国际铜价高，国内低。企业进口铜以后卖了就会赔，只能放在仓库，为防止闲置，而抵押给银行贷款融资。不过，“融资铜”很快遭遇政策阻击。

　　2011年3月20日，国家外汇管理局发布《关于进一步加强外汇业务管理有关问题的通知》，其中要求“转口贸易收入结汇或划转金额超过相应支出金额20%的，企业应当持上述单证向当地外汇局申请；经当地外汇局核准后，银行方可为企业办理相应结汇或划转手续”。同时要求，加强外币贷款额度的管理，确保将90天以上的信用证的开具纳入短期外债额度指标中，进一步收紧了该额度。东吴期货研究员表示，新规对转口贸易外汇管理的加强，使得“融资铜”的融资功能被削弱，在一定程度上减轻了国内铜进口的压力。

　　“倒挂”怪象

　　始自2010年的铜价倒挂现象，为国内铜加工业带来噩梦。而市场冀望近期现货铜高升水，可以为濒于破产的铜加工业带来生路。2010年以来，国内所有铜冶炼企业遍尝“高价进口原料，低价销售产品”之苦。多数铜冶炼加工厂因此破产、停工、设备闲置。

　　一位加工厂厂长告诉记者，企业采购原材料价到企业后每吨为7.5万元左右，而企业加工完成后的产品粗铜，销售价格是7.2万元左右，也就是说，每加工1吨，企业会亏损3000元左右。有鉴于此，该加工厂目前已停工近一年。自去年七八月份以来，国内多数铜加工企业或倒闭，或停产，生活艰难。另一方面，这些苦苦挣扎的加工企业，因为电解铜普遍征收的10%出口关税，而无法将制成品出口至国际市场。

　　何金碧透露，持续长达八个月的倒挂现象自今年5月份开始逐渐转为“顺挂”，即现货高升水出现。今年以来国际铜价震荡回调，跌幅较快，致使国内外铜价逐步同轨。他表示，前半年，由于国际铜价过高，中国长期基本没有铜进口。而这一情况会随着6月以后的消费高峰逐步改善。“未来3个-4个月，进口量会加大很多。”他认为，在包括中国需求等诸多因素带动下，铜价下半年突破1万美元没有问题。未来支持铜价走强的原因，他认为，日本地震突发后，日本冶炼厂停工，为履行合约，日本不得不从中国保税区购买铜向买方交货；另外，政策高压下的“融资铜”暂停进口；三是6月之后的铜消费旺季即将到来，推升了通道需求。业内人士建议，铜业应通过兼并重组收购等方式进行行业整合，以淘汰实力较弱小的加工企业，最终优胜劣汰，实现健康的产业竞争格局。