摘要：   沪铝自5月末上涨以来，涨幅已近1000元/吨。尽管目前的成交量并不高，但还是引起了广大投资者的注意。在期价冲破17000元/吨大关后，市场的看多气氛加重。但从实际情况看，铝价前景并不乐观。

关键字：  铝，  有色金属，  电池

上涨乏力铝价前景不明
     沪铝自5月末上涨以来，涨幅已近1000元/吨。尽管目前的成交量并不高，但还是引起了广大投资者的注意。在期价冲破17000元/吨大关后，市场的看多气氛加重。但从实际情况看，铝价前景并不乐观。

　　本次沪铝的上涨主要由两大力量推动。第一是成本提升。6月份，发改委在15个省市范围内上调电价，此后铝价便上破17000元/吨。尽管中间有过一段回落，但回落幅度并不深，很快铝价又被推升上17000元/吨。对于夏季用电高峰所导致的限电问题市场也有所期待。第二是需求拉动。国内的铝加工如火如荼，由于产地河南的加工企业消耗了大量的铝锭，导致华东华南等传统消费大区到货量不足，从而导致社会库存直线下降。从2月份的接近90万吨到最近的40万吨附近，库存降幅已逾50%。交易所库存也从3月份的40万吨以上降至最近的23万吨左右。

　　其实，这两个因素在当前的铝价上涨中已经得到了反映，如果要把它们作为铝价未来继续上涨的理由，那么就要看这两个因素是否具有可持续性。供应端主要是看电力上涨所引发的成本上升，以及可能出现的限电问题，去年铝价在6月份的上涨就有限电导致河南铝企减产停产的因素在里面。尽管用电紧张在坊间流传甚广，但是到目前为止，尚未有哪家企业因为限电问题而导致减产和停产。当然我们不能排除在未来一个月内有可能会出现用电高峰而迫使铝厂减产停产，但是随着时间推移，这种可能性正在逐步降低。市场对于用电紧张的预期被打消之后，对铝价则可能起到反向作用。目前，秦皇岛煤炭库存、发电企业煤炭库存都在增加，这排除了因缺煤导致的发电不足的问题。当然，煤价并没有回落，还处在上行通道当中，目前尚不能排除发电企业因盈利不足导致的发电不够问题。

　　而对于需求来说，我们认为很大程度上要受惠于铝材出口的大幅度增长。自2月铝的内外比价跌破铝材出口比值线以来，铝材出口便出现了超乎平常的增长。3、4月份铝材出口量达到26万吨，5月份铝材出口达到34万吨，6月份铝材出口预计也将继续保持较高的水平。除了比价过低造成铝材出口以外，关于国家降低出口退税的传言也使得铝材出口企业加快铝材出口速度，这也是造成铝材出口巨幅增长的原因。但是调低出口退税的消息6月份就在市场传开，到目前还未得到验证，其实际影响已经大打折扣。而从国内需求上看，房地产和汽车两个行业尽管没有发生大幅下滑，但表现平平，其同比增速不可同日而语。

　　那么，需求端在未来是否具有可持续性增长的空间呢？我们认为关键要看LME铝价的走向。事实上，目前的内外比价已经回归到出口比值线之上。如果LME铝价不能大幅上扬，比价将会企稳，铝材的大量出口就很难持续。6月8日以后，LME铝价出现大跌。分析6月份的LME库存变动情况，我们会发现这个月库存没有一天是增长的，这在2008金融危机后的第一次。这背后对应的是可口可乐向LME申诉高盛等公司涉嫌操纵抬高铝价。从库存和铝价的关系看，我们认为这一诉讼是很有可能成立的，而诉讼案件很可能将约束高盛等公司的市场操纵行为。因此，就不难理解为什么近一个月来LME铝价的表现一直不能尽如人意。在缺乏大型机构商的推动的情况下，LME铝价要在整个行业过剩的背景下形成一波上涨行情，其难度可想而知。

　　根据统计局公布的数据，6月份我国原铝产量达到159.1万吨，再创新高，而这还是新疆产能尚未释放的情况下。新疆产能预计可能在年底逐步得到释放，对于国内供应将再度形成巨大压力。

　　综合分析，短期内，市场的供应紧张格局不可能得到迅速改善，我们认为铝价有可能在高位继续振荡，但对于未来的铝价，不应有过高的期望。