2022年3月以来，在美联储多次加息、俄乌冲突以及国内疫情反复等因素综合影响下，自2020年3月以来一直上涨的原材料、大宗商品价格逐步回落，铁、铝、镍、锌、铜等工业金属价格跌幅均超20%，作为磁性元器件主要原材料之一，铜价从3月高点7.7万元/吨跌至5.4万元/吨，跌幅近30%。

原材料成本是磁性元器件生产的主要成本，铜是生产电子变压器、电感器等磁性元器件必不可少的原材料之一，在磁性元器件制造成本中占比均在30%以上。铜价下跌将直接影响磁性元器件企业运转的方方面面，磁性元器件线材企业更是首当其冲受到铜价下跌的冲击。本期市场解读，我们将针对铜价下跌背后的原因、未来走势、对磁性元器件线材企业的影响及应对措施展开探讨。

铜价下跌原因

货币政策收缩 全球经济衰退担忧加剧。疫情后美国无限QE超发了20万亿美元以上，短短一年内超发的货币超过了其建国以来的总和，是推高各类大宗商品及原材料价格的罪魁祸首。正所谓涨跌同源，在美国结束无限QE后，其实铜价自2021年5月就已见顶，其后再也没有突破这一高点。

沪铜价格走势

从历史走势来看，铜价除了与经济增速保持高度相关外，与通胀预期也存在着较高的同步性。今年3月美联储开始加息，标志着全球进入货币收缩周期，尤其是几轮加息后通胀不降反升，经济衰退的担忧情绪愈加浓厚，本轮加息更多的体现是对通胀抑制的必要性以及全球流动性收紧而非经济景气的印证，而越激进的加息节奏即意味着更快的衰退到来。

把时间拉长，从沪铜价格走势也可以看出，其波动基本是与美联储货币政策保持同步的，3月份加息以来，铜价开始了快速的下跌。

疫情影响需求 铜需求高峰已过。从全球看，海外铜需求占比约40%，在海外经济衰退阶段，势必会抑制铜的需求，铜价有可能进一步下跌。5月份，海外欧美日韩等主要经济体均为贸易逆差，德国也自1991年合并以来出现首次逆差，经济衰退迹象可见一斑。

从国内看，下半年大概率处于弱复苏态势，消费电子需求疲软，对铜的需求也将会有所减少。前两月手机厂商砍单的消息接连不断，且砍单幅度都在10%以上。

地产方面，“强制断供”项目不断增多，虽然总体占比较小，但在房企高周转、高杠杆的经营模式正在进行转型的背景下，短期内的景气度难以扭转，这也将拖累家电行业，进而形成对铜需求的压制。

目前增长比较明显的唯有新能源版块，总量占比有限。根据测算数据2022年新能源板块对铜的需求量有望达到141万吨，其中光伏35万吨、汽车47万吨、风电59万吨，而全年铜需求大约为1400万左右，新能源占比目前仅10%左右，且新能源需求增量反应已较充分。

国际局势影响消退。俄罗斯是全球重要的铜矿出口国之一，俄乌冲突爆发后，俄罗斯因陷入制裁导致供应减少，铜价出现了短暂反弹。但随着时间的推移，局势逐渐平稳，冲突对铜价的影响正逐步消退，货币政策和经济预期成为铜价变化的主导因素。

政策刺激铜等原材料价格下行。作为制造业大国，原材料价格上涨叠加消费需求疲软，导致PPI与CPI剪刀差扩大，让中国的制造业企业倍感难受。2021年国家就开始不断约谈相关企业，并抛售各类储备原材料库存，以压制原材料价格飙升。今年以来，PPI和CPI剪刀差呈逐月收窄趋势，在国内二季度GDP同比增长0.4%的基础上，下半年势必会有更多相关政策出台以保证制造业企业利润，实现年度经济增长目标。

综合业内人士观点来看，乐观的预计8月初将趋于稳定，悲观一点的则认为需要到10月份铜价才可能见底。我们认为，不管是从宏观面和供需两端来看，影响铜价上涨的因素均在走弱或者转向，铜价走弱的可能性较大，未来铜价有可能恢复至疫情前的水平，跌至4.7-5.0万元/吨，这应该也是此次铜价下跌的底部。从长期看，受货币超发影响未来铜价将会逐步回升。

铜价下跌对磁性元器件线材企业的影响

原材料在磁性元器件生产成本中产比普遍在六至七成，其中铜成本超过30%，由此也催生了一批专注于磁性元器件绝缘线、漆包线、膜包线等相关线材企业，铜价变化首先影响到的就是磁性元器件线材企业，也是铜价下跌受影响最大的企业。

原料备货、库存贬值。在磁性元器件领域，稍具规模的线材企业，维持企业正常生产运转的铜材备货基本都在100吨以上，铜价的剧烈下跌，其成品库存和用以维持企业正常生产运营的原料备货都有可能成为其风险，以100吨备料推算，铜价每下跌1000元，备料亏损就达10万元。一位从业多年的磁性元器件线材企业高管表示，“前段时间铜价剧烈下跌的时候，10多天内仅原料备货的损失就超过200万元。”

库存水平升高。消费电子需求萎缩已成为磁性元器件领域基本共识，由此也让产业链上下游相关企业面对订单时更为谨慎。一方面，磁性元器件线材企业原有订单面临退单风险，另一方面，磁性元器件线材企业交货方式也在悄然改变，即便已经交货，不少磁性元器件企业也开始要求线材企业按照其线材使用量进行兑付。作为磁性元器件产业链上游的一环，线材企业也面临着库存水平升高的压力。

借机压价。随着消费电子需求的萎缩，磁性元器件企业也由爆单模式切换到抢单模式，包括一些无利润订单，对于生产成本则更为敏感，并借铜价下跌之机向磁性元器件线材企业压价。

回款风险升高。磁性元器件线材企业的回款周期也在不断拉长，目前回款周期已延长到90-120天。

据了解，目前已有部分磁性元器件企业因铜价下跌速度较快而悔单，更有部分磁性元器件企业出现捂单现象，等铜价进一步下跌，而这种产业链转嫁风险的行为，已对磁性元器件线材企业的正常运转产生一定影响，以乐观的90天回款周期预计，目前线材行业仍在回上半年款，而随着消费电子砍单潮的影响逐渐向上游传导，下半年磁性元器件线材行业甚至面临洗牌风险。

下半年增长点在哪 线材企业该如何面对铜价下跌

从宏观层面而言，随着疫情得到有效控制，国内经济增长的低点已过，复苏日渐明确，下半年制造业和基建将有力支撑经济复苏，市场活力逐渐恢复，重塑经济增长信心。

我们也采访了部分磁性元器件线材企业，他们对于下半年形势的判断及应对措施，对于广大磁性元器件线材企业而言，或许具有一定的参考意义。

消化库存。综合不少铜材、线材大厂企业观点来看，基本都认为短期内铜价下跌风险依然存在，尤其在美联储加息措施不断激进的情况下，预计要到三季度结束铜价才逐步趋稳。对于磁性元器件线材企业而言，当务之急是消化掉目前的库存，以减轻企业资金压力。

逆势扩张。深圳市大润科技有限公司副总经理董前华提到，“此前大润科技在2008年金融危机中就曾抓住机会实现逆势增长，接下来的一年半时间也将是大润科技发展的关键期，目前大润科技已在布局产业链更多相关产品，包括拉丝、漆包线、膜包线、绞合线、铁氟龙绝缘线等，目前网络变压器用的扣边线已可拉到0.005。当前形势下，以产业多元化提升企业在市场中的占有率、竞争力，这是最主要的。”

关注新能源等新兴市场。作为一家生产磁性元器件细微及特种漆包线企业，一体成型电感微型漆包线、超微细扁平线，FIW线是松田电工（台山）有限公司的优势产品。松田电工销售经理严毅表示，为了适应新能源和车载市场发展，松田电工今年未来也会更加重视这一方向的研发，并已推出新能源用方形膜包线、挤出线以及2-4股B型膜包线。

东莞市开联电业制造有限公司同样针对新能源相关应用漆包线、膜包线、三层绝缘线等磁性元器件线材产品，开联电业业务经理马金和表示，因为今年大环境不好，越来越多磁性元器件企业开始关注新应用场景以寻求新的增长点，尤其是新能源储能方案相关产品。

结语

就在7月28日凌晨，美联储再度加息75bp，虽然符合市场预期，且预计9月份还将再加息50bp，短期内铜价走低的形势也进一步得到确认。

对于磁性元器件线材企业而言，短期内或许还有一段相对难熬的日子，除了关注新能源等新兴应用市场外，也应注意自身风险控制，尤其是库存消化及订单甄别，对于现金流相对不那么充裕的中小型企业而言，正如业内一位铜材大厂高管所言，应尽量避免陷入未来铜价走势的对赌中，增加不必要的风险。