摘要：  2012年上半年，公司业绩略低于预期。公司业绩增速放缓和毛利率下滑主要受累于国内外宏观经济增速放缓，同时公司债券应付利息增长致期间费用率提升。公司作为我国新材料龙头企业，非晶带材等业务仍值得期待。

关键字：  磁性材料，  医疗器械，  焊接材料，  非晶

2012年上半年，公司业绩略低于预期。公司业绩增速放缓和毛利率下滑主要受累于国内外宏观经济增速放缓，同时公司债券应付利息增长致期间费用率提升。公司作为我国新材料龙头企业，非晶带材等业务仍值得期待。

事件:

安泰科技(000969)公布2012年中报。2012年上半年，公司实现营业收入20.14亿元，同比增长9.03%;营业利润1.13亿元，同比大幅下滑34.92%;现归属于上市公司股东的净利润9190万元，同比下降27.49%，基本每股收益0.11元。

点评:

新材料主营业务进一步突出。2012年上半年，公司实现营业收入20.14亿元，同比增长9.03%，其中主营业务金属新材料及制品营收19.86亿元，同比增长8.84%，营收占比98.60%。公司十二五规划明确金属新材料重点发展“能源用先进材料及制品”、“特种材料、制品及装备”、“超硬材料及工具”三大业务板块。

特种材料稳步增长。12年上半年，特种材料制品及装备营收11.34亿元，同比增长13.74%，主要是磁性材料、焊接材料与难熔材料营收增长，如通过加快新产品开发满足高端客户需求，且产品价格较11年上半年有一定涨幅，磁性材料营收较去年同期增长110.30%;焊接材料成功延伸至海洋工程和特种焊材应用领域，该领域收入增长65.54%;难熔材料在靶材与医疗器械行业领域取得突破，其营收增长11.81%。

超硬材料积极拓展海外市场。超硬材料及工具营收6.64亿元，同比增幅9.39%，主要是加大高速工具材料在海外市场的销售，该领域收入增长10.80%;同时金刚石工具在对美反倾销应诉方面取得进展，上半年该业务营收增长5.43%。目前，公司金刚石工具正加快真空钎焊等高端产品技术创新，潜心培养高端海外客户，而下半年有望彻底摆脱美国对华金刚石锯片的反倾销束缚，为拓展美国市场提供空间。

能源用先进材料后劲十足。12年上半年，能源用先进材料营收1.87亿元，同比下滑14.90%，业绩下滑主要受累于国内外宏观经济增速放缓。上半年，公司非晶带材业务正式与国网电科院签订合同拟成立安泰南瑞非晶科技有限公司，安泰南瑞注册资本10亿元，其中安泰科技持股51%，南瑞定位于非晶带材及相关产品的研发、生产、销售和服务，预计三季度正式成立。

毛利率略降，预计下半年维稳。2012年上半年，公司销售毛利率16.75%，较11年上半年的17.32%回落0.57个百分点，且季度毛利率自11年第四季度以来持续回落，毛利率下滑主要受国内外经济增速下滑影响致行业竞争加剧，且原材料价格波动较大，公司为确保市场份额调低产品价格。具体至三大业务：能源用先进材料毛利率18.21%，同比回落5.79个百分点;特种材料制品及装备毛利率16.85%，相比11年上半年的14.70%提升2.15个百分点;超硬材料及工具毛利率为15.86%，同比下滑3.44个百分点。公司是国内新材料龙头企业，具备显著的技术优势，如公司“大尺寸高纯稀有金属靶材项目”被财政部列入国家战略性新兴产业专项资金计划，拟提供国家补助金4000万元。随着特种材料制品及装备中高附加值产品的放量，预计下半年毛利率企稳。

盈利预测及评级

预测公司2012年和2013年全面摊薄后每股收益分别为0.30元和0.47元，按8月15日12.81元收盘价计算，对应的PE分别为42.11倍与27.40倍。目前估值相对较高，结合新材料行业景气度、公司行业地位与技术优势，维持公司“增持”投资评级。

风险提示

经济景气波动风险;技术开发风险;项目进展低于预期。